下游市场需求回暖：水泥板块迎来估值修复机会

　　近期，国务院单独发文积极推进地下综合管廊建设，提出到2020年建设一批具有国际先进水平的地下综合管廊并投入运营，改善城市地面景观，并要求各城市人民政府在管线普查基础上明确五年项目滚动规划和年度建设计划。

　　这被市场看做是新一轮大规模基础建设开启的信号，也成为建材行业近期迎来的又一个重大利好，对处于低迷期整个建材行业尤其是水泥板块将起到提振效果，有望促进板块的估值回升。

　　政策市场回暖

　　继“一带一路”战略规划出台，利好建材行业的大规模基础建设规划持续加码，市场预计仅在2015年“一带一路”的推进就足可以拉动四千亿元规模的基础建设投资。同时，随着“京津冀一体化”逐步转向落实阶段，区域内对基础建设的投资也将开启新一轮市场需求。7月28日的国务院常务会议部署推进城市地下综合管廊建设，7月31日住建部副部长陆克华表示住建部会同财政部开展了中央财政支持地下综合管廊试点工作，来自政策层面的基础建设计划再次层层推进。

　　业内人士指出，随着国家“一带一路”战略的推进和基础建设计划的陆续出台，以及政府积极推动PPP项目示范案例建设，涉及水利设施、市政设施、交通设施、公共服务、资源环境等多个领域的基础建设都将进入新一轮高潮期，可预见在未来五年内，中国的基础建设投资都将保持万亿元以上的规模，将对建材市场贡献巨量需求。

　　申万宏源研究员王丝语分析称，假设全国32个省市区平均地下管廊投资规模都能达到1000亿元，未来3至5年的总投资将在3.2万亿元左右，从具体管廊公里数上测算，假设全国334个地级行政区平均地下管廊里程都能达到100公里，将带来对应管网需求量3.34万公里。

　　另一方面，在目前的市场层面，国家宏观经济换挡中低速，货币政策有望进一步持续宽松，戴在房地产市场的紧箍咒进一步松动，房地产市场销量回升预期强烈，从5月份开始，百城住宅均价环比由跌转涨，6月份涨幅扩大至0.6%，一、二线城市房地产回升态势明显，需求量、交易量都明显提升。

　　分析人士称，今年下半年，房地产市场有望延续回暖势头，量价齐升或将再次吸引增量投资，扭转房地产投资规模的低迷行情。受益于持续不断的基础建设政策利好，以及下游市场需求的回暖，建材行业尤其是水泥板块持续迎来政策和市场需求的双动力。

　　板块估值可期

　　年中以来，全国水泥市场的涨价消息不断，尤其近期价格持续微涨，但是总体来看，全国水泥市场价格仍然处于平稳状态，行业仍处于低位运行。

　　“当前水泥价格达7年可观测数据最低点，全国高标水泥均价跌至262元/吨，较同期、年初均大幅下滑60元/吨；行业毛利率、净利率分别为12.76%、3.2%，盈利能力处于仅次于2005年的次低点，低于2008年水平。”王丝语分析称。

　　但是这一状况有望随着市场需求回暖得到改善，今年上半年，水泥行业的净利润为133亿元，同比下降61%，但在6月份的净利润39亿元，环比上涨18%，涨幅出现扩大迹象。

　　市场分析人士支持，8月初，尽管仍处于水泥需求淡季，但在局部区域价格拉涨带动下，价格上涨范围不断扩散。预计8月中下旬价格推涨将会继续蔓延。

　　“水泥板块上涨逻辑在于，企业普遍有反弹需求和价格上涨弹性空间，四季度行业有望阶段性反转；水泥需求下行基本面整体趋弱，叠加国有资产改革大力推动？熏行业中龙头企业迎来兼并整合的契机，行业内生改善带来集中度提升，市场控制力加强；受益于北京申办冬奥成功，加速京津冀协同概念推进，市场对京津冀一体化、‘一带一路’区域振兴规划、国务院推进地下管廊建设关注提升。”王丝语认为，水泥板块具备估值修复机会，同时受益于宏观区域规划，维持对行业看好。

　　长江证券研究员范超同样认为，水泥市场部分竞争格局好的区域价格触底反弹，尽管目前对涨价幅度很难预期太高，但涨价区域大概率蔓延。下半年财政政策发力，基建预期升温，结合目前水泥行业高集中度和较大亏损面，将改善市场参与者对接下来的信心。同时水泥市场基本面中长期问题和短期业绩风险已基本形成共识，在短期价格向上的趋势下，关注度有望逐步提升。水泥板块提价面有所扩大，预期改善下可适当关注水泥蓝筹机会。