扶持新政催生环境监测千亿商机 九股核爆

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　　宝馨科技:友智并表带来高增长,阿帕尼将助力业绩增速逐季加快

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　　研究机构：光大证券 分析师：王海山 撰写日期：2015-04-28

　　事件:宝馨科技公告一季报,一季度公司收入1.26 亿,同比增长58.36%,净利1563 万,同比增长157%。EPS 为0.06 元。业绩基本符合我们的预期。

　　点评:

　　一季度收入和利润增长主要来源友智科技的并表。友智科技从2014 年8 月31 日开始并表,去年一季度公司的主业只有钣金业务。从公司的季报数据中可以推算,一季度友智科技收入在4000 万左右,利润超过1000 万。一季度友智贡献了绝大部分的利润。

　　上海阿帕尼尚未开始贡献利润,预计三、四季度业绩开始进入爆发点。一季度阿帕尼的所有项目还在施工进行中,没有收入贡献,考虑到公司生产过程中会产生一定的费用,一季度上海阿帕尼实际利润应该为负值,一季度暂时拖累业绩表现。根据公司的工程进度,我们预计二季度开始上海阿帕尼会有少部分利润贡献,三、四季度进入业绩爆发点。阿帕尼开始贡献利润之后,会带动公司业绩更快速增长。

　　传统钣金业务保持平稳,利润略有下降。钣金业务属于比较平稳的业务,14 年一季度业绩660 万,2015 年和去年基本持平,略有下降。

　　预计未来几个季度,业绩增速将呈现逐季加快的趋势。在一季度报告中,公司预测了2015 年1-6 月份的盈利情况,预计上半年利润区间为3054 万元-3564 万元,同比增长200%-250%,增速加快。我们预计随着上海阿帕尼的订单交付,下半年业绩会呈现逐季加快的趋势。

　　投资建议:维持买入评级。我们预计2015 年-2017 年公司的EPS 分别是0.43 元、0.62 元、0.94 元,对应的PE 分别是66 倍、46 倍、30 倍。估值尚在合理范围内。鉴于公司业绩有超预期的可能,建议“买入”,目标价32 元。