农业：关注农垦改革主题及畜禽、制糖确定性机会

　　


　　本期建议投资者配置近期存在政策利好的农垦改革标的，及中长期基本面改善趋势明朗的畜禽、制糖个股。推荐北大荒、益生股份、圣农发展，同时建议关注牧原股份、南宁糖业、中粮屯河。

　　理由

　　政策出台在即，关注农垦近期机会：近期海南农垦顶层设计已审议通过，我们预计全国农垦改革文件亦有望短期内随之出台，改革将围绕理顺内部机制、减负增效展开，抑制农垦企业估值提升的经营治理问题存改善预期，短期市场情绪或得以提振，推荐农垦龙头北大荒。

　　“先猪后禽”布局，继续逐利畜禽养殖：1)近期猪价涨势趋缓，资本市场情绪亦同步回落。短期看，受淡季及消费支撑不足影响，屠宰环节当前更趋于压价保利，而猪价盘整有助调整养殖户预期，减缓压栏情绪，预计后市猪价涨势将更趋理性；长期看，供给收缩主导猪价上行至2016 年的逻辑不变，生猪养殖标的业绩复苏确定且尚有估值提升空间，建议继续关注牧原股份。2)祖代引种下滑导致的产能收缩已在各环节逐步显现：行业最新数据显示，8月祖代鸡总存栏约145 万套(YoY -6%，YTD -11%)，同时父母代总存栏量约1,900 万套(YoY -3%，YTD -4%)，压力均有所缓解。三季度起商品代鸡苗/白羽鸡肉价格均呈复苏态势，而父母代鸡苗受存栏偏高压制，价格仍偏低。向后看，预计下半年产能有望加速出清，存栏压力自上而下逐步释放，带动各环节产品价格逐季改善，推荐益生股份、圣农发展。

　　预计进口趋严持续，糖价向上趋势不变：产量下滑叠加旺季需求拉动，当前国内供需格局好转；后市糖价更大程度取决于进口政策趋严持续性。处于对行业保护及国储压力的考虑，我们仍然认为行业自律政策及进口管控在短期不会放开；而上半年进口量同比攀升更多是采购节奏变化导致，因进口配额消耗快于去年，预计下半年进口量将少于去年同期，全年进口维持在400 万吨左右，与去年基本持平。此外当前陈糖加速去库存导致价格短暂回落，但无碍长期向上逻辑，初步预计9 月起食糖价格重回向上趋势，投资窗口已经打开，建议关注南宁糖业、中粮屯河。

　　盈利预测与估值

　　本期股票池推荐北大荒/益生股份/圣农发展，2016 年市盈率17~35 倍之间；同时建议关注牧原股份、南宁糖业、中粮屯河。

　　风险

　　自然灾害、疫病、政策扰动带来农产品价格预测风险。