辽宁省改革驱动战略方案印发 六股抢眼

　　渤海轮渡

　　渤海轮渡:优化休假安排,解锁行业淡季需求

　　渤海轮渡 603167

　　研究机构：长江证券分析师：韩轶超 撰写日期：2015-08-12

　　报告要点.

　　事件描述.

　　今天,对投资者而言发生了两件意义重大的事:1)央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价,单日贬值1.85%。2)国务院发布《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》,其中提到了:优化休假安排,激发旅游消费需求。具体措施包括落实职工带薪休假制度、鼓励错峰休假、鼓励弹性作息。

　　事件评论.

　　适宜邮轮业发展的4大关键因素中,唯独休假制度在中国尚待“解锁”。

　　我们曾在先前发布的行业和公司深度报告(20140709《拥抱大海,开启水上消费新篇章》、20140914《天然屏障与行政壁垒提供护城河,立足中国邮轮市场期待华丽转身》)中指出,4大关键因素的存在促成了邮轮旅游市场在美国和欧洲的蓬勃发展,其中居民的消费能力、邮轮旅游配套资源、便利的出行手续中国基本满足,唯独人性化的假期制度与欧美国家存在差距,对邮轮消费而言是一个暂时的障碍。

　　《意见》释放刺激消费信号,带薪休假执行率提升利于解决经营困境。

　　此次国务院发布的《意见》中对优化休假安排,激发旅游消费需求进行了单独、着重描述,具体措施包括落实职工带薪休假制度、鼓励错峰休假、鼓励弹性作息。我们认为,以上的建议措施虽然不会立即释放大量的非节假日邮轮出行需求,但从投资的角度来考虑,本次的《意见》具有明显的信号作用——一方面经济增速压力下政府需要刺激消费来稳增长,另一方面随着人口红利的逐渐消逝,劳动力的议价能力会逐步提升,其中就包括带薪休假的实际执行率(尽管这是一个较长的变化过程)。一旦带薪休假制度在国内逐渐普及,那么邮轮公司受困于“节假日爆舱、平日无人问津”的困境将得到解决。

　　重申“买入”评级。今天,对投资者而言发生了两件意义重大的事:其一,人民币单日兑美元贬值1.85%;其二,《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》提到要优化休假安排。我们认为,前者短期利空海外出游(人民币购买力下降),而后者长期利好邮轮行业发展(邮轮的淡季利用率有望长期提升),总体看有利于邮轮业在中国的经营环境改善。我们预计渤海轮渡2015-2017年EPS分别为0.47元、0.56元和0.65元,目前13.85元的股价仅比3年前的首次公开发行价格高26%,重申“买入”评级。