五矿系资产整合大幕拉开 后续整合前景受机构看好

　　国星光电:业绩增长快速，芯片业务表现较好

　　结论与建议:

　　1H15公司营收净利润增长分别达到25%和30%，反映出行业景气持续及公司规模效应提升。展望未来，广东国资成为公司实际控制人实力进一步增强，有利于其在长期的行业竞争格局中占据制高点，同时，芯片业务减亏、小间距LED及户外表贴LED显示屏器件扩产项目将持续推动公司业绩增长。

　　我们预计公司2015-2016年净利润1.9亿元、2.7亿元，YOY分别增长30%、41%，EPS分别为0.40、0.56元，PE39和28倍，考虑到公司产能较快扩展幷且景气持续向上确定性较高，给予“买入”的投资建议。

　　1H15业绩快速增长，芯片业务成为:公司1H15实现营收9亿元，YOY增长24.7%，实现净利润8357万元，YOY增长39.9%，扣非后公司净利润增长35.4%至7404万元，公司业绩符合预期。分季度来看，2Q15公司实现营收5.2亿元，YOY增长6.9%，实现净利润4903万元，YOY增长23.8%，2Q15业绩处于其一季报业绩增长区间的上限。从毛利率情况来看，公司1H15综合毛利率21.4%，较上年同期下降3个百分点，其中2Q15公司综合毛利率22.4%，较上年同期下降0.7个百分点，但较上季提升1个百分点，基本反映出封装行业竞争状态。从期间费用情况来看，受益于规模效益的提升及财务费用下降，1H15公司期间费用率较上年同期降2.5个百分点，部分抵消毛利率下降的影响。分业务来看，芯片业务成为业绩增长的动力来源，1H15营收增长1171%，毛利率达到15.3%，国星半导体在MOCVD产能到位近两年后，盈利356万元，为全年扭亏奠定良好基础，考虑到公司芯片业务去年亏损3705万元，芯片业务扭亏将提升大幅提升公司业绩增长的确定性，除芯片业务外，公司器件、组件及照明业务收入增速均在2成以上，保持了加快的增长速度。

　　3Q15业绩有望继续较快增长:公司预计1-3Q15净利润1.1亿元-1.3亿元，YOY增长10%-30%，保持较快的增长速度。相应的，3Q15公司预计实现净利润2692万元-4701万元，YoY变化范围为-25%~31%，我们认为公司订单情况较好，增速将处于区间上部。

　　盈利预测与投资建议:综合判断，维持此前盈利预测，我们预计公司2015-2016年净利润1.9亿元、2.7亿元，YOY分别增长30%、41%，EPS分别为0.40、0.56元，PE39和28倍，考虑到公司控股股东实力进一步增强，未来有望继续通过资产注入持续提升公司业绩，幷且公司业绩增长较快，继续给予“买入”的投资建议。

　　风险提示:LED颗粒价格继续大幅下滑，下游需求低于预期。