交通运输行业景气度提升 三大主线掘金8只个股

　　外运发展：外运发展牵手苏宁云商，跨境电商物流再下一城

　　此次战略合作为强强联合，优势互补。 苏宁在全球范围内都有直采系统，如苏宁旗下乐购仕有 24 家门店，是日本最大的免税连锁卖场，港澳门店数量将达到 50 家， 苏宁云商是跨境电商海外布局最为完备的企业之一；而外运发展已经形成规模化的国内和海外物流网络(国内 300 多个物流网点，国际覆盖全球 200 多个国家和地区)。苏宁可以凭借外运发展构建并完善跨境物流体系，外运发展同时可以通过苏宁云商延伸上游产业链，补全全球直采优势，缩短配送时间，实为强强联合之合作。

　　外运发展跨境电商物流体系逐步成熟。 1)重点口岸核心枢纽布局基本完成， 已在 6 个跨境电商试点城市中的 5 个开展业务； 2)资产注入完善海外网络，中外运长航集团旗下的华运公司已注入上市公司， 助海外网络完善，公司未来工作重点仍在完善网络结点，特别是海外仓、信息化、口岸等方面； 3)和地方政府合作逐步展开，和义乌政府签订战略合作框架协议，建设跨境电商平台，海淘和逆向海淘两手抓； 4)产业链上游直采合作更加紧密：如与苏宁云商的合作。

　　海淘阳光化受益第一股。 我们推荐外运发展的逻辑不变： 1)由于海淘品类的放开、购买额度去限和电商崛起解决语言、支付等问题，海淘市场将会维持高速增长态势； 2)虽然海淘业务规模大，但目前阳光海淘占比不足 10%，我们预计未来跨境电商政策将堵住灰色入关， 海淘阳光化将会迎来春天，而外运发展作为跨境电商最具竞争力的平台将迎来业务量的喷发。

　　估值建议

　　我们维持2015/16年的盈利预测不变，同比增长60.7%/16.0%至每股盈利 1.10/1.27 元， 目前公司 2015 年市盈率 25 倍。 重申确信买入评级。

　　风险

　　经济增幅放缓，电商平台竞争加剧。(中金公司)

　　象屿股份：府背书加速异地扩张

　　事件描述

　　当象屿股份发布 2015 年一季报，营收同比上升17.51%至107.1 亿，毛利率同比上升12.13%至3.80%，实现归属净利润同比21.41%至7367.58 万元，对应EPS 为0.07 元。

　　事件评论

　　五大核心供应链体系增收，象屿农产贡献主要利润。公司营业收入较上年同期提升17.51%，我们判断主要是黑龙江地区玉米增产带动粮食业务规模进一步扩大，同时其他“核心产品供应链体系”：金属材料，林产品、塑化产品供应链业务量也有所提升。毛利率提升12.13 个百分点主要归功于子公司象屿农产较高的利润率，带动公司整体营业利润增长49.61%至1.48 亿。公司期间费用较去年同期增加47.09%至4.24 亿，其中销售费用增加112.26%至2.10 亿，我们判断主要是去年新增的大连及美国公司平台开展的农产品供应链业务和木材供应链业务，导致运输等销售运营费用增加。另外，公司营业外收入下降89.01%，主要是上期存在北粮南运补贴，本期没有。

　　政府背书，加速粮食仓储物流异地扩张。2015 年初，公司控股股东象屿集团与黑龙江省粮食局签署关于粮食仓储物流和深加工的战略合作协议，力争在五年内新建1000 万吨粮食仓储能力和300 万吨粮食深加工能力，打造全国最大的粮食全产业链经营龙头企业。公司旗下重要子公司象屿农产将在现有依安服务平台的基础上，加快复制依安模式，积极向三江平原异地扩张，拟投资45 亿，将建设富锦345 万吨和北安55 万吨(合计400万吨)粮食仓储物流基地项目，其中富锦项目中的195 万吨粮食仓储与物流建设项目资金，将通过第2 次增发募集完成。

　　预期逐步落地，重申“推荐”。象屿股份自2013 年起以粮食流通为突破口，先后两次定增对粮食仓储流通进行扩张(第2 次定增预计2015 年大概率完成，继而完成在三江平原的异地扩张)，向“种植+流通+贸易”的全国性粮商更近一步。短期催化因素较多，包括公司依安粮食仓储物流基地的开工，福建自贸区厦门片区挂牌成立，象屿商业保理公司揭牌等系列预期落实，重申对公司的“推荐”评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别0.40元、0.52 元和0.63 元。(长江证券)