美光通讯研发屡获突破 光电通讯领域10只概念股价值解析

　　天孚通信:市场需求旺盛,公司业内领先

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2015-02-11

　　掌握核心技术,领先于行业。公司主要从事光通信领域光无源器件的研发设计、制造与销售。公司是国内少有的具有自主研发能力,并且掌握陶瓷套管精密加工、光收发接口组件制造等核心技术的企业之一。在陶瓷套管和光纤连接等细分市公司也处于领先地位,根据讯石信息咨询的数据计算,2012-2014 年公司的陶瓷套管在全球市场的占有率分别达到达7.73%、6.87%和 5.81%,光纤适配器在全球市场的占有率分别达到 1.98%、1.22%和 1.55%,光收发接口组件在全球市场的占有率分别达到 10.81%、8.96%和 10.84%。

　　搭载4G 顺风车,业绩有望持续上涨:公司产品处于光通信行业上游,客户主要是国内三大电信运营商,2013 年以来,国内4G 从实验转向建设阶段,并且三大运营商已获得工信部的4G 牌照。2014 年,4G 网络开始在国内大规模部署,由于每个基站的升级换代都需要大量的光收发模块,因此,4G 网络迅速发展的背景下,公司的光接发口组件业务在未来几年必将迎来告诉增长。

　　全球光器件产业转向国内,华为中兴全球化进程做大市场蛋糕。近年全球范围内,光纤宽带的大量建设和4G 网络的迅速推广,带来大量光器件和光通信设备的需求。在华为、中兴等厂商全球化战略下,全球的光通信相关产业逐渐转向国内,公司凭借其产品具有高品质、高性价比等优点,其产品迅速占领市场,拥有了很多国内国际光通信厂商,其中不乏中兴、华工正源等国内知名光通信企业和泰科电子等国际知名企业。

　　幕投项目有助于公司继续保持行业领先。天孚通信本次拟公开发行股票数量不超过1970 万股,资金主要用于“光无源器件扩产及升级建设项目”和“研发中心建设项目”,预计投资总额为28557 万,光无源项目将帮助公司扩大产能以应对需求旺盛的市场,而研发中心项目将帮助公司提升综合竞争力,巩固光通信行业的优势地位。

　　盈利预测与投资建议。预计2014-2016 年股本摊薄后的EPS 为1.11、1.39、1.63 元,参考可比公司估值水平,我们认为公司2015 年合理估值应在20-25 倍PE 之间,对应价格27.80-34.75 元。

　　风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降,汇率风险。