第三届中国绿化博览会天津武清开幕 四股布局

　　东方园林

　　东方园林:业绩下滑源于费用上升,期待生态修复转型落地

　　东方园林 002310

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-08-11

　　报告要点

　　东方园林发布2015年中报,报告期实现营业收入22.34亿元,同比下降2.72%,营业利润1.77亿元,同比下降56.15%,实现归属净利润1.57亿元,EPS0.16元,同比下降56.00%;

　　据此计算,公司2季度实现营业收入18.50亿元,同比增长5.Og%,营业利润2.65亿元,同比下降44.4g%,实现归属净利润2.37亿元,EPS0.24元,同比下降45.21%

　　事件评论

　　转型升级拉高费用率,上半年业绩下滑较大:受宏观经济下行及房地产市场下滑和地方政府债务调控等外部因素下,公司占比较大的市政园林业务收入下滑14.32%,且部分新签约项目毛利率略有下降,虽然生态园林等新拓展业务收入增速大幅增长,但仍不能改变公司毛利下降0.96亿元。另外,由于公司正积极拓展生态治理业务,处于转型初期,销售和管理费用上升,导致费用率同比增长5.6个百分点。最终,公司上半年净利润同比下滑56%。

　　分季度来看,受益于地产销售回暖,公司2季度收入同比增长5.Og%,但毛利率下滑与业务转型带来的费用率上升拖累公司整体净利润同比下滑45.21%。

　　另外,公司预告201 5年前三季度实现净利润2.89-4.13亿元,EPS0.29-0.41元,同比增长-30 %-0%,3季度净利润1.32-2.55亿元,同比增长38%-363%。

　　PPP项目稳步发展,期待生态修复业务落地:公司主营园林建设作为政府积极推动PPP项目的重点领域,在地方债务置换发酵后有望迎来高速发展,且公司去年以来与多家银行信托等机构签订金融保障合作协议,有力提升了项目的回款效率,减少经营风险;另一方面,公司正积极推进传统景观业务向生态修复业务转型升级,旨在形成水资源管理、水污染治理和水生态修复、水景观建设“三位一体”的经营模式,未来随着转型升级逐步落地,公司业绩高速增长可期。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.66元、0.96元,对应PE分别为58、40倍,给予“买人”评级。