中国国航:加入定增热潮、巩固龙头地位
中国国航 601111
研究机构：中原证券 分析师：方夏虹 撰写日期：2015-07-31
报告关键要素:
披露定增预案;上半年业绩预增。
事件:
中国国航
7月29日公布定增预案:拟定增不超过120亿元购买飞机、投资直销电子商务升级改造项目、投资机上WIFI(一期)项目和补充流动资金;同时公司公告上半年业绩预增701%-743%;
公司股票从7月29日复牌。
点评:
公司拟不低于12.07元/股的价格向包括大股东中国航空集团公司等不超过10名合法投资者定增不超过99420万股募资120亿元。其中74.5亿用于购买15架B787梦幻飞机,8亿元用于投资直销电子商务升级改造项目、1.5亿元投资机上WIFI(一期)项目、36亿元用于补充流动资金。
截至14年底公司共有540架飞机,为把握中国航空运输业未来发展机遇,公司计划于15年引进飞机66架。此次定增中74.5亿用于购买15架B787梦幻飞机,主要投入北京枢纽始发航线,增强北京枢纽至北美及欧洲的航线覆盖和航班密度,有利于公司提升运力规模、抢占国际中远程航线市场份额并减轻购买飞机带来的资本支出压力。
8亿元用于投资直销电子商务升级改造项目。依托包括官方网站、呼叫中心、手机APP等各渠道在内的电子商务平台系统整合后对海量用户数据的深入挖掘,建立用户分群和精准营销模型。特别在移动平台上,根据用户个性化需求,结合现实场景,为客户实时推送定制化产品和服务,以移动为契机推动各单元优化业务流程,实现以客户为中心的产品和服务流程再造。随着直销比例提升,公司通过电商平台拓宽其他收入来源。如机上付费选座、预付费行李、登机口升舱、机上免税品预订等,通过挖掘旅客潜在需求获取新的收入和利润增长点。
1.5亿元投资机上WIFI(一期)项目,主要包括WIFI改装及软件平台开发建设。一期为建设空中无线网络平台,二期为建设基于大数据云计算的空地一体化系统平台,全面实现空地网络互联。截至15年6月公司已完成24架飞机的机上WIFI改装工作,每天近80个航班可向乘客提供WIFI服务。旅客以自有终端设备免费连上WIFI络,可以浏览京东空中商城、优酷土豆空中影院、新浪微博空中版、证券空中营业厅等网站。
移动互联网推动航空公司商业模式的创新和变革,直销、附加收费、C2B等都将影响行业的发展轨迹,成本控制正成为航空公司盈利的关键,在航空价值链上将逐步实现产业化和专业化。在新环境的背景下,公司开发直销电子商务升级改造项目和机上WIFI(一期)项目,提升直销比例,降低营销费用,并为大数据挖掘奠定基础,抢占空中互联网入口先机,提升旅客服务体验和满意度,增加附加服务价值。
公司上半年净利润同比增长701%-743%。按公告计算,上半年净利润在38亿到40亿,每股收益为0.29元到0.31元。公司业绩增长主要因为抓住市场需求机遇加大运力投入和调配并优化收益管理质量、在成本端提升精细化管理水平并“提直降代”。此外受益于航油价格的大幅下降,公司成本水平同比有效降低。在国内三大航企中期财报预报中,东航净利润为35到37亿元、南航净利润在34-36亿元,三大航净利润接近(国航稍稍领先),和去年同期相比均大幅增长,这和我国航空业上半年整体实现良好经营效益保持一致。
三大航扩张之举。在航空市场复苏和低位油价的背景下,三大航运作频繁。15年4月东航拟定增不超过150亿元购买28架飞机和偿还贷款,7月向达美航空定向增发46591万股H股;南航在7月拟5.87亿元收购厦门航空4%股权,并和携程签署战略合作协议。从三大航的运作方向来看,一方面,在市场复苏之际,通过运力扩张和外延收购来提高市场份额。另一方面,拥抱互联网并拓展业务链也体现了未来的发展方向。
维持公司“买入”的投资评级。暂不考虑定增方案对业绩的影响,维持公司2015年和2016年每股收益0.6元和0.66元,对应动态市盈率为24.17倍和21.97倍。作为国内知名度最高、服务品质最好的唯一载国旗航空公司,公司15年业绩大幅增长确定性强且估值处于合理区间,维持“买入”的投资评级。
风险提示:油价大幅上升;汇率波动。
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