环保股中长线机会再现 五维度寻找投资标的

　　“八大工程”助环保行业净利齐上涨

　　政策支持和业绩向好，使得环保股又有了中长线投资价值。

　　9月9日，环保部发布“新常态下环保对经济的影响分析”报告。报告提出，结合国家重大战略布局，以气水土三个“十条”及“十三五”规划为抓手，制定和实施针对性强的国家绿色清洁能源、大气污染防治、水污染防治、土壤环境保护、固体废物资源化、农村环境综合整治、生态保护与建设工程、智慧环保等8大工程体系，以绿色大投入带动产业大发展，创造新的经济增长点。

　　环保部环境规划院副院长王金南介绍，环境保护力度加大对经济增长有明显拉动作用。据测算，大气行动计划的实施将拉动我国GDP增长1.94万亿元，增加就业196万人；水行动计划的实施需要环保总投入4.6万亿元，带动GDP增加5.7万亿元，带动节能环保产业产值超过1.9万亿元。其中，水行动计划投资中直接用于购买环保产业的产品和服务达1.39万亿元。

　　报告建议，大力发展节能环保产业，加快源头预防生产技术的研发与应用，推动绿色“中国制造2025”；设立国家绿色环保产业发展基金，采用政府PPP、环境污染第三方治理模式；重点培育20个具有发展潜力、能够“走出去”的环保企业，整体拉升我国节能环保产业。

　　行业景气度依旧向好

　　2015年上半年，两市环保行业上市企业实现总收入达人民币818.41亿元，同比增长17.8%，实现总净利润达119.62亿元，同比增长高达31.2%，净利润率为14.6%，同比上升1.5个百分点，主要由于行业整体财务费用同比下滑所致。

　　上半年监测行业收入规模最小但增速最快，实现营收达14.3亿元，同比增长37.2%，固废处理及水务板块其次，上半年分别实现营收达178.88亿元、221.13亿元，同比分别增长26.0%、29.2%。从净利润角度来看，上半年水务板块实现净利润达58.37亿元，同比增长50.3%，净利润率为26.4%，领跑整体环保行业。

　　申万宏源分析，十二五期末考核年带来监测设备公司业绩释放。时值十二五期末，监测设备将进一步放量拉动整个行业投资。

　　此外，申万宏源分析，政策利好导致水处理+PPP子行业上半年增长最快。原因有二，第一上半年水十条落地，带来万亿级别的行业投资浪潮；第二PPP政策推行，水处理行业最受益。相关公司订单开始逐季放量，业绩有望逐步释放。

　　申万宏源指出，固废+水务运营行业增长稳定，期待未来催化剂。水务运营行业各地势力划分格局初定，渐入稳定增长时期，重庆水务、武汉控股、兴蓉环境受益水量提升稳步增长。垃圾处理行业发展进入中后期，中国天楹、瀚蓝环境增长稳定。

　　整体估值水平合理

　　据统计，2015年环保上市公司完成再融资达141亿元，披露预案尚未完成的融资规模达220亿元。而环保行业，尤其是在当前推行PPP模式下，对环保公司的资金要求较高，因此环保公司为了完成在手订单及获取更多订单，再融资诉求较高。而近期股市急跌，导致一些公司股价已经跌破定增价格或者仅有较小的安全边际，一定程度上增加了再融资的不确定性。

　　广发证券分析师郭鹏指出，目前环保板块整体估值水平已跌至35倍，大致相当于2014年10月份的水平。

　　国泰君安分析师王威认为，环保估值的成长性权重应更大一些，传统性色彩少一些。成长性行业是国家新经济增长点，会不断有技术突破和增量投资需求，成长潜力大。在该趋势背景下，环保估值理应享受成长性板块估值水平。而投资者更应注重微观结构明显改善、基本面良好且估值相对较低、拥有真实可靠题材的环保标的。

　　郭鹏建议积极关注正在推进再融资的公司，如津膜科技、迪森股份、盛运环保等。

　　五维度寻找投资标的

　　郭鹏对环保板块股票的估值及安全边际进行梳理，建议关注以下几类股票： 一是股价接近甚至低于非公开发行价格、股权激励价格、高管增持价格等安全垫的；二是估值处于较低水平、兼具成长性和安全性；三是自本轮高点下跌幅度较深的。

　　郭鹏综合考虑环保公司此轮下跌情况和公司本身基本面等因素，从过往业绩、未来成长性、估值合理性、此轮跌幅、股价安全性等五个维度构建评价指标，对环保股进行综合评价，甄选出两组投资组合。第一优选中期组合，如瀚蓝环境、清新环境、迪森股份、高能环境、赤峰黄金等。第二超跌组合，如龙源技术、易世达、渤海股份、湘潭电化.

　　王威推荐碧水源(业绩稳健+低估值、引领行业趋势)、雪迪龙(业绩增长明确且潜在新增长点尚未发力)、清新环境(业绩增长明确)、长青集团(业绩增长明确)、中山公用(积极谋求环保转型+低估值)，其他受益标的包括津膜科技、龙净环保、先河环保、启源装备(央企改革)等。