发改委再批六公路项目 七股出现战略机会

　　华新水泥

　　华新水泥:业绩符合预期,关注海外布局及环保业务进展

　　华新水泥 600801

　　研究机构：海通证券 分析师：邱友锋 撰写日期：2015-08-25

　　投资要点: 事件:公司近日公布2015年半年报;1~6月实现收入约64.5亿元,同比降约11.2%;归母净利润约8883万元,同比降约82.3%;EPS 约0.06元。

　　公司预计2015年1~9月归母净利润同比降幅在50%以上。

　　点评:

　　第2季度公司量价齐跌,盈利探至2007年以来低位。

　　上半年公司水泥熟料销量约2329万吨,同比增约1.4%;第2季度销量约1301万吨,同比略降0.7%。 上半年公司水泥熟料吨均价约237元/吨,同比降约31元/吨;吨毛利约55元/吨,同比降约25元/吨。第2季度公司吨均价、吨毛利(全收入口径)分别同比降约38、36元/吨。 上半年公司吨净利约6元/吨,同比降约21元/吨,盈利水平至2007年以来的历史低位。

　　中国水泥 “国际化”的率先实践者,塔吉克斯坦扩产、柬埔寨项目稳步推进, 布局向尼泊尔、哈萨克斯坦延伸可期。海外水泥生产线收益丰厚,上半年盈利贡献受汇兑损失影响较大(塔国1线、柬埔寨合计贡献净利润约1.3亿元, 同期汇兑损失约6718万元),布局加码或将开启增量倍增空间。

　　上半年公司塔吉克斯坦1线实现收入约3.6亿元,同比增约12.8%;净利润约1.2亿元,净利率约33.4%,盈利维持高位。2线胡占德3000t/d 项目进展顺利,预计年底将投入运行;3线丹加拉项目规划年内开建,2016年投产。

　　公司上半年完成对柬埔寨CCC 公司28%股权的收购,持股比例增至68%; CCC 公司已正常运行,上半年收入、净利润分别约6070、801万元,后续运行稳定后为公司大幅贡献增量可期。

　　公司已将国际化视野延伸向尼泊尔、哈萨克斯坦;规划在尼泊尔纳拉亚尼、哈萨克斯坦阿克托别建设水泥熟料生产线,预计下半年相继启动前期工作。

　　“水泥”、“环保”协同经验较足,未来随着制度设计的逐步完善,应用推广可期。目前公司运行的环保项目达11个、试营运项目4个、在建项目6个。

　　维持“增持”评级。预计第4季度基建稳增长、地产投资环比改善驱动需求企稳可期。预计2015-2017年公司EPS 分别约为0.25、0.56、0.81元。考虑公司海外水泥布局、环保业务拓展预期,给予1.8倍PB,目标价11.54元。

　　风险提示:需求大幅下滑,海外水泥盈利不达预期,环保推广低于预期。