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　　人民网:2014年盈利不及预期,但仍看好非彩票业务的发展

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　　研究机构：元大证券 分析师：王佳卉 撰写日期：2015-04-20

　　维持“持有-超越同业”评级,目标价上调至人民币68元:人民网2014年盈利同比增长21%,但由于费用上升,较本中心预期低16%。尽管其盈利不及预期,我们依然看好公司的非彩票业务。总体而言,继暂停互联网彩票业务后,我们维持对该股的谨慎观点。我们将目标价上调至人民币68元,因为1)估值基础从2014年前推至2015年;及2)目标市盈率从78倍调高至88倍。

　　2014年盈利不及预期,但股利具有吸引力:2014年人民网营收同比增长54%至人民币15.8亿元。我们认为营收稳健增长归功于1)公司大力发展移动增值业务;及2)子公司贡献收益。然而,净利润(同比增长21%至人民币3.30亿元)较本中心预期低16%。我们认为,这是由于技术升级和业务扩展导致费用上升所致。公司将对每10股发放现金股利人民币1.8元,并转增10股。

　　我们依然看好公司的非彩票业务:2014年人民网信息服务/移动增值业务收入同比增长44%/69%,分别占总营收的17%/27%。我们预计2015年信息服务将继续贡献稳定的收益,而移动增值业务(移动娱乐服务)将成为新的增长动能。然而,考虑到目前互联网彩票业务暂停带来的不确定性,我们对公司的彩票业务仍持谨慎态度。

　　我们将2015/16年盈利预估下调14%/10%,以反映彩票业务表现不及预期:我们将估值基础从2014年前推至2015年。新的目标市盈率88倍较软件板块平均市盈率折价10%,反映我们对公司彩票业务发展的顾虑。