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　　海源机械:碳纤维车身轻量化产业空间巨大 上调目标价到38元

　　海源机械 002529

　　研究机构：光大证券 分析师：王海山 撰写日期：2015-05-27

　　海源战略定位于碳纤维车身轻量化整体解决方案

　　海源机械战略定位于新能源汽车产业的“联发科”,为新能源汽车提供车身轻量化的整体解决方案。在新能源汽车时代,碳纤维复合材料的应用将使得汽车工业制造模式将发生颠覆性突破,产业竞争格局也将发生革命性变化,而海源机械在复合材料成型领域已有多年积累和技术储备,为海源机械抓住产业变革历史性机遇提供了有利保障。

　　技术和工艺突破,碳纤维汽车产业应用进入快速增长阶段

　　碳纤维作为高端复合材料,主要用在航天军工、高端的体育休闲用品和高级跑车上,主要是受到材料成本和生产工艺的制约。随着近几年来碳纤维复合材料快速成型工艺的技术突破,使得碳纤维复合材料已经能够满足汽车大规模工业化生产的需要。此外,随着碳纤维原料本身生产工艺的成熟,碳纤维的成本在这几年也有了比较大的下降。碳纤维快速成型工艺的突破、原料成本的下降、新能源汽车车身经量化的迫切需求,三个因素共同推动新能源汽车碳纤维车身轻量化应用进入快速增长的阶段,日本东丽预计2013-2017年全球汽车零部件碳纤维应用复合增长率高达81%。

　　碳纤维车身轻量化产业为千亿级市场,产业空间巨大

　　我们初步估算,碳纤维车身产业为千亿级市场,未来成长空间巨大。目前宝马已经在i 系列新能源车上批量采用碳纤维车身,并即将用于宝马7系列的部分车身结构件。我们认为碳纤维车身应用从超高端的跑车市场到高端宝马车市场,应用数量实现了数量级的增长,未来进一步应用于中端汽车市场,市场空间将再次实现量级扩大。

　　维持买入,目标价38元

　　我们预计2015-2017年摊薄后EPS 分别为0.06/0.40/0.78元,考虑公司布局碳纤维车身轻量化产业,空间巨大,维持公司买入评级,目标价38元,对应2017年48倍市盈率。

　　风险提示:碳纤维项目投产进度不及预期。