油气全产业链改革年内推出混改方案 六股布局

　　石油济柴

　　石油济柴:油气改革系列之一,中石油装备制造板块唯一上市公司,改革重组预期强烈

　　石油济柴 000617

　　研究机构：方正证券 分析师：刘建民 撰写日期：2015-07-14

　　1.中石油集团唯一动力装备研发制造企业

　　石油济柴是中国石油天然气集团公司控股的国有股份制企业,第一大股东是中国石油集团济柴动力总厂(简称中油济柴),控股比例60%。中油济柴始建于1920年,是我国最早生产柴油机的厂家之一。1996年作为中石油首家试点企业进行股份制改造,组建起济南柴油机股份有限公司。同年在深圳证券交易所上市。石油济柴现已成为世界主流石油钻井动力制造商,中国最大的非道路用中高速中大功率内燃机研发制造企业。

　　石油济柴的核心业务是中大功率内燃机研发制造,目前拥有可应用于多领域、适用于多燃料的陆用机、船用机、气体机三大系列产品集群,功率覆盖150-2400kW。内燃机及配套机组设计年产能5000台以上。公司产品装备了中国90%以上的石油钻井队,是中国内燃机行业唯一涉足石油钻采领域的企业。同时,也是我国特殊领域发电设备和海军舰艇动力装备的指定供应商。

　　2.近年业绩不佳,资产负债率高企,2015中报业绩扭亏

　　近年来,受宏观经济不景气及公司经营效率欠佳等因素影响,石油济柴经营业绩不佳,2011-2012连续两年归母净利润亏损,2013年被实行“退市风险警示”的特别处理。2014年受主要客户群大幅压缩石油动力装备投资额度等因素影响,公司营业收入9.30亿元,同比下降42.79%,年度经营亏损1.15亿元。

　　受经济下滑、竞争加剧的影响,公司销售净利率不断下滑,主要原因有:(1)公司产能利用率低,达不到规模经济。目前产能利用率只有50%左右;(2)公司负担重,2014年报披露正式职工1426人;(3)国企机制僵化,激励不足,技术人员流失严重,多数去向为公司竞争对手;(4)资产负债率高企,财务费用增长。

　　2015年7月9日,公司发布业绩预告,预计上半年实现净利润500万元至800万元,同比扭亏为盈。去年同期亏损2821万元。公司通过加强自身管理,同时营业收入较上年同期增加超过20%,营业利润提升所致。

　　3.中石油装备制造板块唯一上市公司,改革重组预期强烈

　　石油济柴是中石油旗下首家进行股份制改造的试点企业,也是中石油装备制造板块唯一一家上市公司。在全面深化改革的时代大背景下,结合公司经营实际和母公司资产现状,改革重组预期强烈。

　　中油济柴总厂非上市资产包括成都压缩机厂和河北分公司。其中,成都压缩机厂是中石油旗下唯一往复活塞式压缩机专业生产厂,始建于1968年。工厂现有资产总额8.23亿元,拥有金切设备、技术检测设备609台,国内一流精大稀设备18台,压缩机生产能力100台/年以上。河北分公司主要经营国产/进口内燃机和发电机组配套、大修和直列船用发动机制造等项目,是中国石油动力版块自主产权定点扶持的发动机再制造基地、内燃机大修基地及发电机组配套企业,也是沃尔沃、曼、斯堪尼亚、利莱森玛、斯坦福、大宇、卡特彼勒等世界知名装备品牌产品的中国区域OEM商、零配件经销商及服务代理商。

　　中石油装备制造板块年收入规模超500亿元。中石油集团旗下油气生产辅助类业务划分为工程技术、工程建设和装备制造三个板块。

　　其中装备制造板块拥有包括技术开发公司、宝石机械公司、宝鸡钢管公司、渤海装备公司、济柴动力总厂等24家企业开展装备制造业务。产品包括钻井、采油、钢管、动力、海洋、炼化、天然气、物探、测井等九大类200多个品种,覆盖油气上中下游业务领域,主要产品技术与国际先进水平同步发展,完全满足陆上石油天然气发展的需要。2014年装备制造板块收入规模达535亿元,其中海外收入占半壁江山,达42亿美元(合257亿元),占48%。

　　4.风险提示

　　国企改革不达预期的风险;公司经营业绩进一步下滑的风险。