军工电子:装备信息化趋势下的核心受益方向 五股凶猛

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　　火炬电子:军工元器件大平台 新业务新突破

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　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 撰写日期：2015-08-25

　　半年报业绩情况:公司上半年实现营业收入52,459.91万元,同比增长16.23%,归属于上市公司股东的净利润7,370.45万元,同比增长2.82%。

　　火炬电子MLCC军用认证优势显著,市场空间庞大,具有扩产需求。

　　2014年全球MLCC产品市场规模预计为86亿美元。中国作为电子产品制造大国,MLCC消费量占全球前列,2009年中国MLCC产品市场规模达到225.9亿元,2013年上升至359.7亿元,2014年中国MLCC产品市场规模预计为387.4亿元。

　　与军工科研院所达成战略合作。公司月前分别与中国航天科工集团第二研究院七○六所、中国兵器工业集团第二一二研究所签订《战略合作协议》,就元器件选型和验证、进口元器件的国产化研制、电子元器件筛淹封装业务展开广泛合作。验证合格后,七○六所、二一二所将优先采购火炬电子的产品。

　　员工持股计划实现长效激励。控股股东无偿拿出公司股票51.60万股发起第一期员工持股计划,充分体现了公司管理层对核心员工和组织凝聚力的重视。未来三年内核心技术人员流失的风险减小,激发技术人员的创新精神,加快公司研发进展和技术储备。

　　投资建议:公司预计募投项目建设后产能将大幅提升,带动销量上升。公司在军工MLCC领域具有战略性地位,国家航空重要被动元件进口替代带来巨大市场空间。预计公司下半年业务全面增长,订单大幅增长,以军工业务为平台,公司具备横向扩张及纵向扩张,横向包括陶瓷电容往钽电容拓展等,并有望往其他基础元器件扩展,纵向扩张为往下游的模组以及往上游的核心原材料。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为35%、51%,EPS分别为1.14、1.81元,予以买入-A评级,第一目标价85元。

　　风险提示:项目进展不达预期