供需改善带来磷肥景气上行

　　今年以来，印度作为全球磷肥第二大消费国家，对磷肥补贴的提高有可能使其进口同比剧增50%以上，短期刺激全球磷肥的需求和价格抬升。中金公司认为，全球磷肥贸易出现再平衡，我国将成为短期供需紧张的受益者，看好磷肥行业短中期供需改善带来的景气上行。

　　全球磷肥短期供需紧张

　　因资源稀缺及环保压力，美国等地产能退出。据CRU统计，截至2014年全球约有279万吨(实物量)磷肥产能永久关停，全球占比2.5%，大部分集中在美国。此外，突尼斯、俄罗斯、菲律宾等地因动荡等原因，有251万吨左右磷肥产能暂时关停或减产。

　　今年以来，印度作为全球磷肥第二大消费国家，对磷肥补贴的提高有可能使其进口量同比剧增50%以上，短期刺激全球磷肥的需求和价格抬升。与此同时，巴西的需求在下半年有望环比回升或成为磷肥价格上涨的另一驱动因素。

　　2015年我国磷肥出口关税统一下调至100元/吨，与以往旺季相比可减少350元/吨，进一步拉动出口需求，全球磷肥贸易出现再平衡，我国将成为短期供需紧张的受益者。

　　看好价格持续回暖

　　基于CRU、Mosaic等公司数据，我们预测到2020年全球磷肥产能折纯量达到5520万吨，2013—2020年复合增速仅0.35%。在需求端，基于中国、拉美以及印度等地区的需求稳步增长，我们预测2020年全球磷肥需求量有可能达到4610万吨，复合增速达到1.8%。

　　至2020年，全球磷肥供应过剩地区和供不应求地区分布将维持不变，但总体供需格局有所改善，供应过剩量由2013年的1250万吨减少为2020年的910万吨，开工率提升10个点至73%。

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　　2015年我国磷肥出口关税统一下调至100元/吨，与以往旺季相比可减少350元/吨，进一步拉动出口需求，全球磷肥贸易出现再平衡，我国将成为短期供需紧张的受益者。

　　我国上半年磷肥的开工率有所提升。由于出口FOB价格显著高于国内市场价格，国内企业的盈利将出现大幅增长。建议关注新洋丰和司尔特。 中金公司