个股研报个股盈利预测行业研报
内陆核电重启预期增强 概念股迎投资良机
内陆核电开工正迎来解冻窗口期。据悉,国家发改委委托中国工程院、中国核能行业协会等进行的综合论证一致建议发展内陆核电,目前已形成调研报告,并已上报国务院。分析指出,上述调研报告获批后或成为内陆核电站开工的信号。
而今内陆核电重启未定,但核电企业和地方积极筹备内陆核电的行动却从未停止过。各地方政府却以“调结构、稳增长”为大背景,积极行动起来,至少有十多个省份明确提出要发展核电,且已完成初步可行性研究报告审查的厂址有31个。此前,湖南桃花江核电站、湖北咸宁大畈核电站、江西彭泽核电站均已获得发改委的“路条”。这内陆三大核电站项目,如今更是只待最后一声开工令。
据新闻晨报报道,中国工程院的调研报告认为,随着内陆地区经济加快发展,未来电力供需缺口增大,未来能源消费总量及人均能耗在数量上将有显著提升,因此建议国家在核电布局上,需要在沿海核电建设的基础上,发展内陆核电。
而今,中国内陆核电厂址选择依据的法规标准日益完善、选址过程严谨而细致。中国核能行业协会自2008年以来一直开展关于内陆核电的研究,陆续完成《内陆核电厂址需要关注的问题及不同类型机组适宜性分析》、《内陆核电厂水环境影响的研究》等报告。
据统计,世界在运核电机组有一半以上建在内陆,比如密西西比河流域建有21个核电厂、总装机容量3000多万千瓦。半个世纪以来,其他国家内陆核电安全运营的事实证明发展内陆核电厂安全有保障。国家能源局核电司司长刘宝华曾公开表示,中国核电发展总体来说是健康的、安全的,与此同时一直还在就“十三五期间”是否建设内陆核电厂进行论证,但从技术层面来看,中国内陆核电厂采用第三代压水堆技术,已成为世界上最先进的核电技术。
分析指出,面对环境压力的日益严峻,我国能源结构调整的步伐也在不断加快,核能作为重要的清洁能源之一,未来仍将是发展的重点领域。随着我国核电安全技术的不断提升,以及中央的大力推动,核电项目的重启将为核电设备企业再次打开成长空间。随着内陆核电启动预期的增强,核电相关企业望持续从中受益,可关注:沃尔核材、丹甫股份、中核科技、南风股份、应流股份、佳电股份、东方电气、中国核电等。(来源:证券时报)
【个股研报】
沃尔核材:新材料+新能源双轮驱动显现
沃尔核材
首次覆盖,增持评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.33/0.46/0.59 元(不考虑持有长园集团股权的新增投资收益),基于公司在热缩材料和交联辐射线缆产品的优势,以及新材料/新能源业务带来的新增长,结合PE 和PEG 估值法,我们给予21.81 元目标价,增持评级。
热缩材料国内龙头,辐射交联线缆优势显着。公司通过资产并购、合资公司、申请供应体系认证、增持长园集团股权等方式,将热缩材料产品加快推进电子、核电、航天航空等高端市场领域,提高公司在行业内的产品定价能力,热缩材料国内龙头地位凸显。同时,受益于住建部对建筑线缆使用寿命、环保标准要求的提高,以及中高端和特种线缆市场需求的快速增长,公司环保型辐射交联线缆产品优势显着,未来市场的应用空间将有望持续扩大。
传统电力产品稳定增长,新材料/新能源带来新增长。受益于电力投资向农配网倾斜,我们认为公司传统的中低压电力产品将保持稳定增长。公司新材料陶瓷化硅橡胶于2014 年取得发明专利,目前新材料成本不断下降,有望取代云母带成为线缆的主要绝缘充填物,未来替代市场空间巨大。另一方面,公司积极推进风电项目开发,目前已有两个风电场项目获得核准,装机规模共计97.2MW,我们预计有望2016年下半年并网发电,每年将贡献超过1 个亿的营业收入。
风险提示:新材料替代传统产品低于预期,风电项目开发进度缓慢。(国泰君安)
丹甫股份:转型核电军工设备商,业绩进入高速增长期
资产置换完成,公司成为核心核电设备和军工产品提供商
公司已完成置入资产的过户,公司原有业务类资产被置出,置入台海核电100%股权,台海核电实现借壳上市。台海核电主营业务为生产和销售核电专用设备,以核岛中核心设备——主管道产品为主。台海核电是目前世界上唯一能够同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000 堆型核电站一回路主管道的制造商,也是目前全球唯一一家具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。在核电站一回路主管道市场上,台海核电居于国内领先地位。随着二期工程的产能释放,公司核电产品领域拓宽,将来有望发展成为国内核电设备(不仅仅是主管道)主流厂商。
我国核电已进入 “高速发展期”,设备市场空间年均超400 亿元
如果要达到2020 年8800 万千瓦规划,未来6 年,中国总共需要开工建设40 台核电机组,至少需要投入6000 亿元,核电设备市场空间年均超400 亿元。中国核电迎来大规模重启,进入有史以来的最快发展期。
国内稳增长:沿海核电今年已陆续恢复开工建设,稳增长压力下审批力度推进。内陆核电已完成调研工作, 进入中央最终决策,10 余省份布局。海外出口增长:海外出口有先例,今年再获实质订单,英国项目近几周有望签约,阿根廷、南非已签署合作意向书。国产化率高:目前在建核电机组综合国产化率已达到80%左右,国产装备制造商受益最大。
公司拥有军工资质,军品外延增长促进业绩提升
台海核电具备国防科工委颁发的武器装备科研生产许可,同时已经具备相应的技术储备,凭借独特的材料优势和机械加工工艺优势,目前已开展相关项目的合作及开发,对军品外延扩张也将促进公司盈利能力的提升。
盈利预测及投资建议
台海核电是稀缺的核电设备行业的军民两用型公司,公司2014 年业绩已呈现出爆发增长态势,多年来市场占有率遥遥领先,具备核电全系列资质以及军工资质,公司所处的核电和军工行业未来两年同时处于景气周期。我们强烈看好公司未来发展前景,预测2015~2017 年台海核电营业收入分别为10.2、16.0 和20.9亿元,预计实现净利润3.5、6.0 和8.0 亿元。综合毛利率维持在53%左右。实现EPS 为0.87、1.48 和2.00 元,对应当前股价PE 为53.46、31.31 和23.24,维持“买入”评级。(中信建投)
中核科技:核电重启有望带来自上而下的订单拐点
投资要点
2015 年半年报业绩略下滑, 受 2013 年无新开工核电站影响
公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的制造企业,也是中国阀门行业、中核所属的首家上市企业。1H2015,公司营业收入 5.21 亿元,同比-2.94%;营业利润 0.26 亿元,同比-20.83%;净利润 0.35 亿元,同比-0.67%。我们认为业绩下滑的原因是:核电阀门订单有很强周期性。福岛事件后国内暂停新开工核电站,但核电阀门项目招标期较长,一般对业绩的体现是在项目开工后两年。因此, 1H2015 业绩受 2013 年全年无新开工核电站影响而下滑。
盈利能力平稳,下半年受核电重启利好将企稳上升
上半年毛利率23.77%,同比-0.04pct。分产品看,核电阀门、核化工阀门、其他特种阀门、水道阀门、铸锻件毛坯的毛利率分别是30.18%,45.85%,22.75%,15.13%,14.24%,同比分别为+2.18pct、+1.14pct,+0.19pct,+0.90pct,-19.23pct。我们预测,随着下半年核化工阀门、阀门锻件募投项目相继投产,毛利率将上升。三项费用合计 20.01%,同比+1.48pct,主要原因系销售费用增加所致。
公司预付账款增加 68.69%,为 0.69 亿元,印证了订单拐点
由于公司的预付账款账期基本上都是一年以内的,主要用途是公司增加合同备货和预付材料款等,因此预付账款的大幅度增加显示出公司的业务增长速度加快,对合同备货和原材料的需求逐步加大,说明已经进入快速发展通道,我们预计,内陆核电批准、 红沿河 5、6 号机组开工、 中英合作 2500 亿元核电站等事件催化已给公司带来实质性的订单进展,订单的拐点已经到来。
高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提
公司是国内核工业集团系统所属企业,是首家在 A 股上市的阀门企业,面向资本市场的同时,还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目,包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀和其他相关行业的关键阀门国产化等项目。 2015 年上半年,公司研发支出为 1323 万元,占营业收入比例为 2.54%。
募投项目阀门锻件和核化工阀门已经达成投产条件
高端核级阀门锻件生产基地建设项目,已完成项目施工建设和设备验收。该项目预计年产能 6000 万元,主要为核级阀门提供锻件。目前, 公司核电关键阀门与核化工专用阀门的募集资金项目建设处于完工后陆续开始投入运行阶段, 2014 年实现业务收入 3909 万元。
中核集团旗下国企,有更多自上而下的订单机会
目前核电建设运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立,阀门企业多为民营,如江苏神通、纽威股份、应流股份,而公司作为央企背景的国资企业,在承接项目上将享受更多自上而下的机会。
盈利预测与投资建议
目前华龙一号关键阀门国产化比例要求达到 85%以上,公司将积极抓住核电市场发展机遇,努力承接“华龙一号”订单,提升盈利水平。预计随着核电重启带来的订单,对应 2015/16/17 年的 EPS 为0.19/0.23/0.36 元,对应 PE 分别为 180/150/97,首次给予“增持”评级。
风险提示:核电重启低于低于预期。(东吴证券)