内陆核电重启预期增强 8只概念股迎投资良机

　　南风股份：金属3D打印终成正果 智造帝国预将乘风起航

　　投资要点：

　　仅基于公司原业务 ，不考虑金属3D 打印业务，预计2015-2017年EPS 分别为0.68、0.89、1.25 元。鉴于①公司已可产业化的重型金属3D 打印技术系世界性重大突破，市场需求强烈且空间巨大；②公司作为未来智造帝国，雏形已现；我们给予公司2015 年10 倍PB，略高于行业平均水平。给予目标价138 元。首次覆盖给予增持评级。

　　十年磨一剑，重型金属3D 打印技术终成正果。①该技术为王华明教授继2003 年在钛合金激光成型技术上取得世界性重大突破后，又一革命性技术。已与国核旗下上海核工程研究设计院签订合作合同，开启技术产业化大门；②该技术将首在大型铸锻件领域掀起变革，仅此一项，对标市值至少300 亿元。③核电、海军工程等领域重量级人物已向公司集结完毕，我们判断，公司后续与更多行业巨头开展合作将是大概率事件。

　　预将深度布局金属3D 打印，引领制造业革命。①耐磨涂层技术作为派生技术，可使关键设备寿命提高至少4-5 倍，意义重大。对标市值至少400亿元。②公司建立包含材料、设备的3D 打印全产业链可期，届时万亿市场将展开。③3D 打印技术与数控设备相结合的智能工厂也有望实现，智能制造帝国正乘风起航。

　　公司已有业务亮点犹存，正静静绽放。①公司核级通风系统业务、核一级控制棒驱动部件业务市占率分别为70%、近100%，资产优质，其将显着受益于核电重启与出口。②携手韩国行业领先者RITCO 布局地铁、隧道PM2.5 除尘设备领域，一旦相关法律落地，数十亿市场空间将释放。

　　风险因素：国内核电建设及审批进度不达预期、重型金属3D 打印技术产业化不达预期。(国泰君安)

　　中国核电：发电量增长超期，华龙示范机组顺利开工

　　点评：

　　运行机组可靠运行，累计发电量增长超过预期。2015 年1-6 月公司实现营业收入128.93 亿元，同比增长52.53%，归属于上市公司股东的净利润24.73 亿元，同比增长150.45%，主要是在运机组在报告期内保持了安全可靠的运行，累计发电366.67 亿千瓦时，同比增长54.51%。同时，公司已按照计划完成了5 次大修，占全年10 次大修的50%。今年2 月12 日提前投入运行的方家山2 号机组，创造了国内同类型机组从首次装料到具备商运条件最短记录(仅用69 天)。公司在面对国内经济增速放缓、用电量增速回落的不利局面的情况下，通过对在运机组良好的运营管理，较好地完成了上半年经营工作，有力支撑全年经营目标的全面实现。

　　国内自主三代核电技术“华龙一号”全球首堆顺利开工。我国自主三代核电技术“华龙一号”自去年中核和中广核进行技术融合之后，一直受到市场的热烈关注。今年5 月7 日，福清5 号机组顺利实现FCD，标志着中国自主三代核电技术“华龙一号”的全球首堆工程正式开工。

　　华龙正积极推动海外市场，内陆核电动作频频开启在即。随着国内华龙一号示范机组的正式开工建设，公司一直在积极的推动海外市场，目前除已确定的巴基斯坦订单外，还有望于年底前与英国签订合约，其余如阿根廷、巴西、南非、阿尔及利亚、肯尼亚等一系列已签订合作协议或备忘录的国家正在推进正式的合作细节工作。2015 上半年，国家多次组织专家调研内陆核电，多位政府主管部门领导表示要认真评测内陆核电的安全性问题，目前以湖南桃花江、江西彭泽、湖北咸宁三个项目先期重启希望最高。

　　AP1000 项目再遇波折，三门项目不确定性增加。位于浙江三门的AP1000 核电项目为世界首个AP1000 示范堆型，目前由于缺乏经验导致工程拖期严重。主要问题出现在由美国EMD 公司设计和制造的AP1000 反应堆屏蔽电机主泵上。今年5 月20 日，进行了主泵的重新工程与耐久试验，虽然顺利完成，但在最后一次试验中，在叶轮的位置出现轻微裂痕，长度约10 毫米至12 毫米，预计将于9 月-10 月再次进行第二次实验。因此三门机组于2016 年底投产的计划的不确定性有所增加。

　　盈利预测及评级：考虑到上半年的发电量的增长超过预期，我们调整了公司盈利预测，预计公司2015-2017 年的营业收入分别达到269.33 亿元、329.61 亿元和392.29 亿元，同比增长43.25%、22.38%和19.01%，归母净利润分别达到35.74亿元、45.14 亿元和53.98 亿元，同比增长44.60%、26.29%和19.58%，按照公司最新股本155.65 亿股计算，EPS 分别达到0.23 元、0.29 元和0.35 元(此前分别为0.20 元、0.24 元和0.27 元)，维持“买入”评级。

　　风险因素：核安全风险；项目批复未达到预期风险；国家政策调整及税费利率优惠调整风险。(信达证券)

　　应流股份：核工业和航空发动机战略转型稳步推进

　　事项

　　应流股份(603308.CH/人民币 19.19， 谨慎买入)2015 年上半年实现营业收入 7.15 亿元，同比增长 0.32%，归属于上市公司股东的净利润 0.50 亿元，同比下降 34%。其中，第二季度收入 3.69 亿元，同比无增长，净利润 0.33 亿元，同比下滑 27%，下滑幅度较第一季度收窄。

　　投资要点

　　中报业绩符合预期。公司主营业务下游终端主要是国际性油服公司、国际性工程机械企业、核电设备企业等，但上半年全球油服行业低迷、工程机械行业仍然不景气、国内核电重启进程较为缓慢，直接传递到应流公司的主营业务受到影响，体现为今年上半年收入无增长且毛利率显着下滑约 5 个百分点，且这些下游景气度恢复的时间不确定性仍将压制应流股份的盈利快速恢复增长。

　　公司战略处于重大转型中。公司依托特殊材料和用途产品的铸造技术优势，把握核电和航空发动机、燃气轮机“两机”行业发展机遇，分别布局核工业产业链和航空发动机产业链两大业务板块。(1)核工业领域内，公司重点发展核燃料后处理领域的材料和设备，2015 年 6 月公司与中国工程物理研究院核物理和化学研究所成立安徽应流久源核能新材料科技有限公司，将以中子吸收材料工业化生产作为牵引项目，共同推进核能先进材料和高端产品国产化、产业化。(2)航空发动机领域，2015 年 7 月公司已通过全资子公司应流铸造设立安徽应流航源动力科技有限公司，加快公司在航空发动机、燃气轮机“两机”高端精密零部件制造领域的布局和建设。

　　非公开发行利于优化资产负债结构。公司资产负债率持续维持在 60%左右，有息负债占总负债的 80%以上，2015 年 6 月，公司披露了非公开发行股票的预案，拟通过非公开发行股票的方式改善公司资产负债结构、提高流动性水平、提高综合竞争力。目前相关申请材料已被中国证监会受理。

　　大股东减持利好公司战略转型。两家外资流通股东持股比例由年初的32.52%降至 6 月末的 18.62%，市场担忧公司两大外资流通股东减持带来的市值压力，但我们认为外资股东减持有利于公司由中外合资企业身份更换为内资企业，推进应流股份在军民融合历史机遇中获得新生。

　　公司目前市值 80 亿元，相对于 2014 年的市盈率估值为 76 倍，鉴于公司是国内优秀的关键零部件铸造企业，建议重点关注。

　　评级面临的主要风险

　　权益市场估值下行的系统性风险；核电设备招标进度低于预期的风险。(中银国际证券)