交通部高度重视中邮集团改革试点工作 五物流股受益

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　　怡亚通:深度供应链业务继续高增长 打造供应链生态圈

　　怡亚通 002183

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2015-09-02

　　公司2015年中报实现营业收入150.6亿元,同比增长50.4%,实现利润总额2.61亿元,同比增长33.4%,归属上市公司净利润2.31亿元,同比增长52.2%,实现每股收益0.23元。

　　广度和全球采购业务量虽有下滑,收入盈利仍保持稳健增长。1)公司广度供应链业务量同比下降11.0%,主要原因是公司调整业务结构,低服务费率的化工产品业务量下降明显,所以收入、毛利分别上涨3.5%和7.5%至4.58亿和2.28亿;此外,公司上半年完成全球采购业务量4.59亿元,同比下降5.9%,通过业务体系的优化,实现毛利同比上涨71.2%至0.26亿元。

　　380平台建设速度不减,深度供应链业务保持高增长。1)上半年公司继续加大对380平台的建设投入,新增落地合资公司共计41家,380分销服务平台公司超过150家,并与超过1000个快消及家电品牌商达成战略合作,业务覆盖全国25个省级行政区的200个城市,服务于超过100万的终端零售门店,业务规模居于行业第一。2)上半年公司深度供应链收入达到139.95亿元,同比增长55.4%,实现毛利8.14亿元,同比增长72.0%,随着平台规模效应的显现,管理效率的提升,未来公司深度供应链业务毛利水平有望继续提升。

　　加大市场开拓力度,供应链金融业务大增。随着公司380平台布局的完善,覆盖的上下游客户数量快速增长,公司加大了供应链金融业务开拓力度,并获得了显著成效,上半年公司实现利息收入1.53亿元,同比大涨90.2%,该部分毛利率高达78.9%,进一步提高了公司的盈利水平。

　　打造供应链生态圈,实现平台价值突破。公司7月份举办了供应链商业生态圈战略发布会,将联合品牌企业、经销商、零售终端、金融机构、物流商等加入,推动“3+5生态战略”,“3”即线上宇商网+云微店+和乐网;“5”即线下采购/分销平台+零售平台+O2O金融+终端传媒+增值服务,由此公司将真正实现平台价值突破,开始万亿级别的价值挖掘。

　　盈利预测及投资建议:预计公司2015年-2017年的收入增速分别为51%,57%,58%,净利润增速分别为50%,35%,47%,公司围绕供应链服务打造的生态圈在行业中具备较强稀缺性,驱动股价上涨的逻辑更多在于客户群和收入的扩张,考虑到停牌期间大盘深度回调,建议复牌后寻找较好时点介入,给予中性-A的投资评级,6个月目标价55元。