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　　天奇股份:加码自动化布局后市场

　　天奇股份002009

　　研究机构：广发证券分析师：刘芷君,罗立波 撰写日期：2015-09-28

　　核心观点:

　　目前,天奇股份的整体业务格局正在重塑过程,未来将形成以汽车自动化物流装备为中心,以智能仓储系统和汽车拆解产业为主要增长点的格局。

　　传统业务优势显著,订单饱满:截止2015年8月,公司新签的汽车自动化物流装备订单达到9.86亿元,相比2014年全年增长22.5%。当前,国内汽车行业增长放慢,相关的自动化物流装备需求承受一定压力,但公司的客户结构偏于高端,影响相对较小。公司的风电业务盈利能力有所回升,短期仍有积极贡献,但未来或采取收缩战略。

　　加码智能仓储系统,积极拥抱工业4.0。伴随着产业升级和物流效率提升,智能仓储系统作为工业4.0的核心环节之一,市场潜力巨大。公司加大技术投入,已取得多个应用领域的订单突破,未来贡献将逐步加大。

　　循环产业加速,全产业链格局初成。庞大的汽车保有量是拆解行业的需求源动力,测算2018年我国汽车拆解行业市场空间有望达到500亿元。牌照资质导致拆解产业地域性明显,形成“大市场、小公司”的竞争格局,天奇对宁波回收和宜昌力帝的收购正在进行中,完成后公司将形成了“回收+拆解+运营”的全产业链格局。未来随着公司的2条破碎基地建成,规模化拆解能力提升,拆解业务有望形成“破碎拆解中心+周边回收网点”的布局。

　　投资建议:我们预测公司2015-2017年营业收入为2,099、2,673和2,882百万元,EPS分别为0.25、0.40和0.45元。公司在汽车自动化物流装备领域具有突出优势,在智能仓储系统和汽车拆解市场具有良好的产业布局,结合业绩和估值情况,我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示:汽车自动化装备需求受汽车销量和投资影响的不确定性;黄标车淘汰政策执行力度具有不确定性;废钢价格波动对于拆解业务利润影响较大;公司对宁波回收和宜昌力帝的收购存在不确定性。