天然气调价窗口望10月底开启 五股待飙涨

　　第1页: 天然气调价窗口望10月底开启 市场化为主要方向第2页: 深圳燃气:LPG业务拖累公司业绩,气价下调有望刺激终端需求第3页: 陕天然气：陕西省唯一的天然气长输管道运营商第4页: 新疆浩源：专业从事天然气输配、销售网络的专营性企业第5页: 大通燃气:参与亚美香港IPO,积极探索上游产业链第6页: 长春燃气：吉林省最大的管道燃气供应企业

　　深圳燃气:LPG业务拖累公司业绩,气价下调有望刺激终端需求

　　深圳燃气 601139

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2015-08-25

　　事件:

　　公司公布2015年中期业绩,实现销售收入38.64亿元,同比下降16.45%;实现利润总额4.77亿元,同比下降14.53%;实现归母净利润3.86亿元,同比下降12.84%。公司2015年度销售天然气16.5亿立方米、液化石油气(LPG)45万吨的经营计划分别完成了45%和47%。其中天然气销量7.42亿立方米,较14年同期7.19亿立方米增长3.2%。

　　投资要点:

　　中报业绩略低预期。公司上半年营业收入38.64亿元,同比下降16.45%,主要是液化石油气批发销售收入下降幅度大于天然气销售收入增加幅度;实现归母净利润3.86亿元,同比下降12.84%,主要是液化石油气批发销量下降及销售价格持续下跌,集团控股子公司华安公司液化石油气业务亏损所致。上半年国际石油价格大幅波动导致国际LPG价格持续下跌,LPG批发业务出现较大经营亏损;在管道天然气快速发展和国产液化气、二甲醚等替代能源的不断挤压下,LPG批发量下降;华安公司LPG业务上半年实现批发量16.31万吨,同比下降32.37%;LPG批发销售收入为5.65亿元,同比下降59.77%,大幅拖累公司业绩。

　　管道燃气成长平稳,异地管道气快速扩张上半年收入增长20%。公司上半年管道燃气销量7.14亿方,同比增长4.45%。深圳地区天然气销售5.28亿方,同比下降2.41%,其中深圳本地燃气电厂用气为1.34亿方,同比减少23.27%。而异地公司销售保持高增长,上半年销售2.14亿立方米,同比增长20.04%,公司向异地“再造一个深燃”目标再迈一步;其中安徽地区公司收入2.8亿元,同比增长55.4%。

　　气价下调可期,终端需求有望提振。15年4月发改委下调非居民用增量气门站价格,但并未一次性到位,下半年天然气价格再次下调将是大概率事件。气价下调将加速天然气替代LPG,对公司LPG批发业务造成负面影响,但有利于管道燃气的销售,工业及电厂用户的用气量有望大幅增长。

　　投资评级与估值:我们下调公司15-16年归母净利润分别为7.34亿元和8.38亿元(原15-16年归母净利润分别为8.52亿元和10.1亿元),15-16年EPS分别为0.34和0.38元/股,对应PE为31和27倍。我们认为公司具备供应链、区域和管理上的三重优势,未来受益气价下调和异地扩张预期,维持“增持”评级。