机构解析：周三热点板块及个股探秘(附股)

　　5、银行行业：宽松趋势延续稳增长利好银行

　　事件：

　　2015年10月10日，央行宣布在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省、市推广试点。信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。

　　点评：

　　信贷资产质押再贷款是指银行将达标企业的全部信贷资产打包，建立质押品资产池，向央行预先申请备案，央行从银行备案的信贷资产池中选择适当的信贷资产，按照一定比例折扣后用于质押，然后给银行发放再贷款资金。信贷资产质押再贷款可以有效平衡央行的基础货币投放和商业银行的信贷投放的关系，既扩宽了基础货币流动性供应渠道，又盘活了银行信贷资产，增强了银行信贷投放能力。

　　信贷资产质押再贷款试点推广增加基础货币供应渠道，缓解外汇占款持续回落带来的影响。

　　多年以来外汇占款作为央行最重要的基础货币投放渠道，近期出现趋势性下降，信贷资产质押再贷款将提供新的基础货币供应渠道；此外与以往再贷款相比，传统的再贷款不需要抵押品，而信贷资产质押再贷款可以为再贷款提供合格抵押品，一定程度上可缓释信用风险；同时试点地区银行可根据灵活地根据自身需要申请再贷款，可有效平抑流动性紧张带来的影响，避免市场利率出现大幅波动。

　　将信贷资产纳入抵押品体系，有助于盘活银行存量资金，引导产业调整方向，同时降低社会融资成本。

　　1、信贷资产质押再贷款试点扩容，将进一步增强银行的信贷投放能力为实体经济增加信贷支撑，可以对冲宏观经济下行压力，实现稳增长的政策目标。银行资产结构中贷款存量较高，新增信贷释放的空间由于3.2万亿地方政府债务置换计划的推出承受一定的压力，将存量信贷资源抵押，将为银行信贷投放提供充足的资源。2、同时作为央行货币政策新的工具被赋予定向特征，作用类似于定向降准和抵押补充贷款(PSL)等，可以有效助力经济结构转型，通过为不同信贷资产类别设定折扣率，对于符合经济转型要求的小微、三农等信贷资产设置更高的折价率，将有效引导信贷投放的方向。3、值得注意的是此举有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，对于地方中小银行来讲，由于其与中小企业、三农、三四线城市房地产等行业关联度更高，因此存在更大的资产质量压力，此举有助于提升其信贷投放能力和积极性，引导资金更有效地流入需要支持的领域和方向。

　　信贷需求不足仍是主要矛盾，缺少合意高收益资产配置方向或将制约政策效果。

　　由于当前宏观经济下行的趋势没有明显改善，企业缺乏投资需求，同时商业银行流动性还处于相对宽松的状态，商业银行惜贷现象比较普遍。高企的资产质量问题也在一定程度上降低了银行的风险偏好，银行难以找到合意的资产进行匹配，短期看虽然释放了银行流动性空间，但政策效果可能还有待观察。

　　投资建议：

　　信贷资产质押再贷款试点扩容，货币政策宽松延续，利好银行；同时预计下半年财政政策有望加码，银行信贷投放将加速，继续看好银行股长期的投资价值。不过短期来看，行业短期系统性β行情缺乏基本面充分支撑，静待经济企稳信号，救市背景下存在交易性机会，个股方面推荐招商银行、北京银行、兴业银行，关注平安银行、南京银行、民生银行.

　　风险提示：

　　1、经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化；

　　2、货币政策和金融改革力度不达预期。(广发证券沐华 屈俊)