发改委批复六条铁路项目 五股可长线投资(附股)

　　鼎汉技术:公司在手订单充足，铁路电气信息化产业布局持续推进

　　鼎汉技术 300011

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-08-31

　　中期业绩符合市场预期，车辆设备收入贡献率提升显著。公司累计实现营业收入4.59亿元，同比增速80.40%，主要是本期并入海星电缆和中车有限车辆产品收入所致。受期内车辆设备收入贡献率提升的影响，归属母公司净利润大幅增长211.10%至9386万元，基本每股收益为0.18元/股，业绩高增速符合市场预期。

　　内生业务发展稳定，车辆产品占比逐步提高。公司发展围绕从“地面到车辆、增量到存量”的战略规划进行。期内，公司在稳定地面产品业务的基础上大力拓展车辆产品的业务布局。车辆市场业绩贡献度提升至62.60%，主要得益于新产品DC600V客车电源、屏蔽门系统和车载安全检测产品的的业绩贡献。车辆设备毛利率同比上升99.23个百分点至47.07%，经营性活动净现金流同期由负转正。另一方面，公司上半年成立专业服务公司，未来将重点拓展轨道交通存量市常

　　外延发展积极进取，率先布局铁路信息化产业。公司通过投资并购积极拓展产业链外延业务。期内，公司以3.6亿元收购中车有限100%股权跨界进入机车车辆空调市场，通过9650万元增资奇辉电子外延铁路信息化产业。伴随“十三五”期间铁路基建投资规模加大，奇辉电子有望直接受益产生较大的业绩回报，中车有限也将释放相应的收益规模成为业绩支撑点。

　　期内研发力度增强，在研产品为公司业绩提供新的驱动力。公司期内研发总额累计3121.58万元，占营业收入6.80%。公司在研的动车组辅助电源进展顺利，预计在2017年进入市场参与国产替代化机会及换代产品的更替。此外，地铁制动储能系统和动车组空调系统均已完成内部测试。伴随未来铁路装备国产化率的提升，公司在研业务在有效减缓传统业务周期性波动的同时也将成为新的业绩增长点。

　　累计在手订单充足，公司业绩高增长可期。截至6月底，公司累计在手订单金额15.92亿元，同比增长164.78%。短期来看，在手订单丰厚及车辆市场业绩贡献度提升为全年业绩高增长提供保障。长期来看，铁路基建密集投资将长期拉动铁路设备的交付需求。其中，铁路电气化行业细分有望表现出显著成长性，预计在“十三五”期间复合增长率约30.80%。公司作为行业领导者有望从中率先受益。

　　盈利预测与投资评级。公司初步实现“从地面到车辆，从增量到存量”的良好布局，完成由单一的信号电源供应商向铁路电气及信息化综合方案提供商转变。随着转型的进一步深化，公司业绩和估值有望实现跳跃性提升。我们预测，公司2015-17年EPS分别为0.69/0.97/1.11，对应PE为55.14/39.25/34.39倍，给予“买入”评级。

　　风险因素:铁路基建项目与设备的投资低于预期；产品下游需求的周期性波动。