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　　用友网络个股

　　用友网络:电商通上线,企业互联网转型预期不断兑现

　　用友网络 600588

　　研究机构：海通证券分析师：钟奇 撰写日期：2015-10-12

　　投资要点:

　　电商通上线。9月30日,用友与阿里巴巴战略合作后的第一款应用产品-电商通正式上市。电商通是一款针对第三方电商平台的订单和物流管理的SaaS版电商ERP应用。目前客户主要包括淘宝、天猫等电商平台,未来将覆盖所有主流第三方电商平台,包括京东、当当、一号店、唯品会、拍拍、凡客、亚马逊等,未来还将接入移动端、微商城,包括口袋购物等。这表明用友和阿里在电商通的合作并没有排他性,电商通同样可以开拓其他电商平台用户。

　　打通电商前端业务和后端系统。电商通与用友的全系列产品(包括高中低端的NC/U8/U9/T+)实现了对接,将电商平台的卖家和买家的订单信息与卖家的ERP系统打通,实现了电商前端业务和后端系统之间的数据传输与共享。电商通的服务包括:(1)数据接口服务:将企业的ERP系统与第三方网店系统进行连接;(2)应用服务:提供云端订单中心和库存管理;(3)增值服务:基于用友200多万户的企业用户大数据以及淘宝大数据,为企业和个人提供销售预警、销售模式分析等多样化的数据增值服务。另外,电商通在订单处理、仓库管理、售后管理、报表统计、系统集成等方面也具有一定的特点和优势,电商通采取以年来收费的模式,版本分为基础版和专业版。

　　电商通助力企业互联网转型。电商平台具有用户量大和数据规模大的特点,此次电商通的推出对用友的企业互联网转型具有一定推动作用:(1)提供大规模数据支撑。通过电商通用友可以获取大规模的电商卖家和买家的相关数据以及生成的订单数据,这些数据可以通过用友布局的互联网金融以及秉钧网络的营销渠道实现变现收入。(2)为企业云服务导入客户资源。电商通是一个基于公有云的电商ERP应用,在电商平台得到大规模推广应用后,有望为用友的企业互联网公有云应用服务(包括易贷账、客户管家、工作圈、T+等)引入更多的流量用户。(3)基于电商通的应用服务有望更加丰富。目前电商通的功能主要在订单和物流的管理,后续有望在这个平台基础上开发更多针对企业运营的云应用服务。

　　盈利预测与投资建议。我们继续看好用友的企业互联网战略。电商通的落地表明用友企业互联网转型的预期不断得到兑现,我们后续期待用友与阿里在大数据分析工具、可视化及变现渠道等方面相关产品的推出。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.51元、0.63元和0.77元,6个月目标价42.2元,对应2016年的PE为67倍,维持“买入”评级。

　　主要不确定性:互联网业务推进低于预期的风险;板块估值系统性下降风险。