中国稀有稀土加入限产保价行列 指标减5-10%(附股)

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　　中科三环:公司业绩有望持续改善 维持推荐

　　中科三环 000970

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,王一川 撰写日期：2015-08-24

　　投资要点

　　事件描述

　　上半年公司收入17.33亿元,同比下滑9.71%,归母净利润1.32亿元,同降18.54%,实现eps0.12元(二单季0.066元,一单季0.058元);上半年稀土价格处于底部区域,跌幅收窄,公司上半年综合毛利率同比下滑1.47个百分点,至22.15%,趋于稳定。其中二单季毛利率22.47%,环比回升0.68个百分点。

　　事件评论

　　上半年产销稳定,毛利率继续下滑空间较校二季度单季公司收入同比下降8.09%,环比增长14.09%,主要原因在于产品价格下跌导致的毛利率收窄。二季度毛利率同比下滑3.2个百分点,拖累公司业绩下行。

　　我们认为,随着稀土价格触底和产品结构优化,公司毛利下滑的空间较小,下半年业绩有望逐步改善。

　　新能源汽车订单将显著增厚公司业绩。7月28日公司公告5000万美金的新能源汽车合同订单,我们认为,与美国汽车厂商签订大批量新能源汽车订单,一方面表明公司的技术实力处于全球顶尖水平,另一方面也说明行业确实正在迎来“量”的持续爆发。公司客户优势显著,凭借强大的科研创新实力和质量严格控制能力,已多年成为全球顶级电机和汽车生产企业的核心供应商。我们预计,在全球新能源汽车用电机的钕铁硼市场中,公司预计将占有35%~50%市场份额,在新能源汽车行业的蓬勃发展中将切实受益。

　　科研院所改制&高管连续增持,看好公司长期发展。国企改革改浪潮下,中科院体制改革有望加速推进,不排除公司成为后续中科院资产的整合平台之一的可能性。此外公司高管7月6日、7日连续两天集体增持,价格区间为12.25-15.49元/股,彰显对公司长期发展的坚定信心。

　　与日立强强联合,进一步提升市场份额。6月18日公司与日立金属共同成立的高性能钕铁硼合资公司值得很高期待。合资公司的产品在“质量"和"成本"方面俱佳,重要的是还可以返销日本。此次合资从中科三环角度,龙头地位有望更加巩固,也有利于其生产技术的提升。

　　投资建议:维持“买入”评级。预计2015-2017年eps分别为0.34,0.47和0.70元,重申“买入”评级。