京津冀将打造3400公里城际线路网 七股出鞘

　　康尼机电

　　康尼机电:并购邦柯进军铁路后市场

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　　研究机构：国泰君安 分析师：黄琨,吕娟,王浩 撰写日期：2015-09-21

　　本报告导读:

　　康尼机电拟收购铁路后市场公司邦柯科技,将产生协同效应,市惩产品线将获得较大拓展空间。

　　投资要点:

　　进军铁路后市场,打造机电一体化。公司公告拟收购设备检测检修标的邦柯科技,预计康尼机电将在铁路后市场进行多元化拓展,我们判断公司借此项收购将有效拓展新的产品线,进军新的市场领域,维持2015-2017年EPS分别为0.59、0.70、0.94元,维持目标价38.85元,维持增持评级。

　　收购邦柯科技,大力布局设备检测检修市常公司拟通过增发/支付现金方式以5.98亿元对价收购邦柯科技98.77%的股权,多元化布局铁路后市场,增发价定为29.62元。邦柯科技长期专注研发轨交行业智能自动化、激光图像检测识别、物流装备以及仓储自动化等软件核心技术。邦柯科技承诺2015-2017净利润保持4000、5700、7500万元或以上。我们认为,康尼机电将在传统门系统业务基础上切入以软件系统为突破口的机电维保高端设备市场,增广核心竞争力和品牌叠加效应,提升盈利能力。

　　智能化+多元化助力康尼新启航。2015年起铁路车辆的厂修将逐渐由预防修转型状态修,预计行业CAGR保持25%以上。另外,公司新兴业务稳步发展:①新能源汽车零部件业务与主流厂商合作紧密,我们预计全年有望实现收入过亿元;②精密机械业务进展顺利、我们预计将在智能化方面实现更多拓展;③新设北京康尼,以门系统维保为基础拓展周边业务。我们认为,结合软硬件技术优势,康尼机电将成为铁路维保领先厂商,收购邦柯科技后,邦柯的软实力有望成为未来增量业务的新驱动力。

　　催化剂:动车门系统国内市占率大幅提升;海外市绸得重大突破。

　　风险提示:收购不达预期的风险;铁路投资下滑风险;新业务整合风险。