农产品:去产能化促使养殖景气周期长于以往 9股有戏

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　　牧原股份:看好公司业绩持续爆发性增长

　　牧原股份002714

　　研究机构：长江证券分析师：陈佳 撰写日期：2015-10-09

　　报告要点

　　事件描述

　　牧原股份公布9月份销售数据。

　　事件评论

　　公司9月份销售生猪16.2万头,同比持平,环比增长7.3%。单三季度公司销售生猪44.8万头,同比下降0.6%,环比下降0.6%。整体上公司前三季度销售生猪总计130万头,相比去年持平。

　　预计公司前三季度盈利2.87亿元,其中单三季报盈利将达2.4亿元。综合饲料、疫苗、人工、折旧、三项等费用考虑,我们推算出牧原股份头均成本约1300元(完全成本),平均价格为12.4元/公斤。按此计算公司单三季度盈利将达到2.4亿元,同比增长189%,环比增长258%;整体15年前三季度盈利达2.87亿元,同比增长10530%。

　　公司三季度业绩出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的上涨。单三季度生猪均价达17.86元/公斤,同比增长23.0%,环比增长27.2%。自繁自养生猪利润平均也达到406元/头,同比增长709%,环比增长658%。公司主营业务为商品猪的销售,行业的景气使得公司盈利出现大幅增长。

　　我们认为公司未来业绩将呈现持续爆发性增长,主要基于:1、养殖景气持续上行,且周期将长于以往。我们判断猪价在10月终结调整是大概率事件,并将于11月份重回上涨趋势,冬至前后不排除突破20元/公斤的可能。预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型态势,生猪景气行情将持续到16年3季度。整体上预计16年生猪均价达17元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,我们测算公司饲养商品猪完全成本约在12.4元/公斤左右,显著低于行业平均水平。3、公司前期清群效应已逐步消退,未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展,公司产能有望以每年100-150万头速度增长,今年年底将达到300万头。预计公司15年和16年生猪出栏量将分别达到200万头和300万头。

　　给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力,预计公司15、16年EPS分别为1.16元和2.92元。给予“买入”评级

　　风险提示:(1)猪价持续下跌;(2)项目建设不达预期。