降低预期 静待时机

　　三季报预览：高端品下行风险较小，大众品仍有压力。分行业来看，白酒经历两年底部调整，下行风险不大，但食品预计仍有压力。分公司来看，我们预测伊利、海天、洋河、古井均能保持季度收入增速环比持平；茅台受益于超强品牌力和竞品替代，从集团前8月份增速看，Q3增速环比提高；五粮液去年Q3收入和利润率基数已经极低，加之8月份提价，按理应有增长，如仍然下降，则要相当令人失望。老窖受益14年低基数，以及1573量增影响，预计Q3有20%增长；老白干或保持30%以上增速；张裕Q3回款已经出现下降，下半年增速预计仅能持平，环比显著放缓；底部反转的安琪酵母，三季度收入增速也有所放慢，预计为10%，利润增速保持60-70%，前三季度刚过15%，但回款反映的经营质量有所提高；青啤、光明预计收入仍有个位数下降，双汇基数较低，有正增长；露露、洽洽等小食品公司预计保持持平，短期缺乏增长。

　　投资策略：建议配置龙头白马，市场反弹关注弹性品种。短期看，需求疲软带来板块向上弹性不足，三季报预期应充分降低。长线优选基本面支撑，业绩良好，中期可能有催化剂的行业龙头公司，优选茅台、伊利、洋河、海天。短期市场反弹建议关注业绩反转及超跌品种，重点推荐安琪酵母、老白干酒、古井贡酒。