并购：A股的解药 券商创投股的蓝海

　　证券化率提升带来投资契机

　　在经济下行压力下，资本市场的容量持续提升，带来了大量的投资机遇。尤其是多层次资本市场的建设，加快了中国证券化的步伐，带动了股权投资市场的繁荣，然而和发达国家相比，中国的证券化率仍处于低位。数据表明，证券业的繁荣和市场扩容密切相关，证券化率的提升将直接利好券商，继股权分置改革和创业板推出后，券商将迎来又一个春天。

　　并购重组将迎来黄金时期

　　由于传统行业去化需要、新兴产业发展需要，以横向整合为代表的并购重组大行其道，公司通过并购提升了绩效实现更好地发展。同时国企改革政策频发，而并购重组将是提升效率，引入非国有资本的有效手段，近年来国企的并购数量爆发增长验证了这一结论。从并购的天花板来看，我国的产业集中度远远低于发达国家，在经济转型时期迫切需要并购重组进行企业间的强强整合，为并购重组提供了空间。新三板的建设也为并购提供了项目库，上市公司从中选择优质标的进行并购。

　　市场扩容和并购重组大潮将

　　持续利好券商、创投

　　多层次资本市场的建设将改变以主板为主的资本市场结构，未来新三板、区域股权中心的容量将实现大规模提升，不仅创投将持续受益，券商直投也能分一杯羹。而并购重组最利好券商财务顾问业务和直投业务，内资投行财务顾问业务仍有待提升。以硅谷天堂为代表的PE 机构引领“上市公司+PE”的新模式，为上市公司资本运作提供了一种新途径。

　　我们持续看好创投业在并购新方向的快速成长，其业绩弹性更大、确定性更强。 证券业也随着并购和新三板对投行业务的重新构建，盈利结构更趋优化、成长属性进一步增强，在资产证券化等新政策的带动下，未来独立行情将延续。随着资本市场改革和扩容的步伐持续推进，以及金融国企改革的推进，市场对券商和创投股的行业前景预期将进一步提升，券商股重点推荐投行业务和区域企业资源优势突出、业绩弹性大且估值较低的国元证券、西南证券和华泰证券，创投股重点推荐存量股权资产含金量高、受益于国企改革的鲁信创投。

　　高成长、低估值高弹性催化券商新机会。改革推动券商进入高成长周期，大跌后低估值提供安全保障，市场向上方向决定弹性高度，4季度券商股机会不可忽视。推荐版块投资机会。一是业绩面稳健，综合竞争力领先、资本实力雄厚、定价能力强的大型券商：光大、广发、国君、招商。二是具有经营特色的差异化中小型券商投资机会：东吴、西南、国元、长江。