新疆拟设千亿PPP政府引导基金 6只股钱景光明(附股)

　　特变电工:境外业务增长较大，未来业绩有预期

　　特变电工 600089

　　研究机构：开源证券 分析师：夏正洲 撰写日期：2015-08-31

　　1、公司境外业务发展迅猛

　　中报显示，公司境外营业收入实现40.38亿元，较上年同期增长72.16%。由于承包境外机电行业输变电、水电、火电站工程是公司的主要业务，因此境外营业收入的大幅增长，反映出在国家实施“一路一带”背景下，公司大力推进“走出去”战略，积极开拓国家市场，尤其是在印度、中亚等地区取得了明显收益。随着国家“一路一带”战略推进，我们预计，公司的境外业务仍将取得较快增长。

　　2、重要业务产品增长受益于境外业务发展

　　报告期，公司输变电成套工程营业收入实现25.82亿元，较上年同期增长79.09%，与境外营业收入增长一致，主要系公司大力实施“走出去”战略，积极开拓国际市场所致。

　　3、新能源业务继续增长

　　公司新能源产业及配套工程营业收入实现36.50亿元，较上年同期增长30.22%。这主要受益于控股子公司建设451MW光伏风电项目，这些项目为带来了较好的收益，使得新能源业务成为公司的另一项重要业务，将为公司提供了长期稳定的营业收入。

　　4、煤炭业务持续增长需要观察

　　公司煤炭产品实现营业收入5.20亿元，较上年同期增长139.21%，营业成本较上年同期增长128.79%，主要系公司子公司新疆天池能源有限责任公司1000万吨/年南露天煤矿项目产能释放，产量提升所致。与其它主要业务相比，虽然煤炭业务的收入增长是最大的，但考虑到煤炭行业目前整体低迷，因此，这项业务收入的持续增长不能确定。

　　三、估值

　　根据最近三年的财务情况，在未来两年公司没有重大固定资产投资和长期对外股权投资的情况下，以最近三年的平均营业收入的增长率为假设条件，我们对公司未来两年的估值进行了预测，预计2015年、2016年的每股收益分别是0.669元/股、0.754元/股；考虑到市场经历了大幅调整，当前市场整体市盈率水平为15.8倍，因此，随着市场逐步恢复，给予未来市场20倍的估值预期，对应的股价分别是13.38元、15.08元。