大国雄心！知名基金投资总监纵论股市投资机会

　　南方基金权益投资总监史博“人口政策”为十三五重点

　　南方基金权益投资总监史博认为，四季度最可能的格局是宽幅震荡，因基本面逐渐乐观，震荡中枢很可能逐步抬高。“人口政策”相关规划措施实施得当，将有助于缓解当前经济持续减速的问题，化解系统性风险，提升风险偏好，有利于提升整个资本市场的估值中枢。

　　“人口政策”提升市场风险偏好

　　对于十三五规划可能带来的机会和变化，以及对资本市场的影响，南方基金权益投资总监史博表示，支撑前期高速增长的人口红利和WTO红利，近年来有所衰竭，劳动适龄人口数量已连降三年，出口竞争力和增速也明显下降，导致经济增长下行压力不小。十八届三中全会的全面改革纲要有助于释放新的改革红利，大众创业、万众创新有助于培育新的增长点，但落实到具体行业中，依然需要更细致的计划。

　　史博认为，十三五规划是指导未来五年集中解决细节问题的方法。据媒体报道，本次五年规划，将首次着重强调“人口政策”，新的重点将为一系列政策改革创造条件，包括医疗、养老、社会福利以及可能放宽部分家庭生育孩子数量的限制。这些规划措施实施得当，将有助于缓解当前经济持续减速的问题，化解系统性风险，提升风险偏好，有利于提升整个资本市场的估值中枢。

　　结构上，十三五规划也将创造更多的收益机会，股票价格反映的是未来的市场空间、盈利和现金流，而规划明确了相关产业的发展路径，其股价就会提前受益反映出来。诸如产业升级的机器人、工业制造4.0、新能源汽车，受益服务业占比提升的医疗、养老、互联网+，改善民生的环保新加强领域，如VOC、土壤治理等都是不错的方向。

　　四季度震荡中枢会逐步提高

　　而谈及对4季度A股市场的表现的展望和未来3个月A股市场的主要风险因素，史博表示，市场再次出现大幅下跌的风险较小。在前期大幅下跌释放风险后，市场整体估值已基本合理。货币政策相对宽松，利率大幅下跌，稳增长政策预期出台，经济基本面将有所改善。同时，杠杆资金撤离已经告一段落，投资者普遍谨慎，仓位较低。综合看，市场再次出现大幅下跌的风险较小。四季度最可能的格局是宽幅震荡，因基本面逐渐乐观，震荡中枢很可能逐步抬高。

　　A股市场的主要风险因素在于企业盈利能力没有明显改善。这样的背景下，股市上涨主要靠估值的提升，估值的提升又依赖于投资者情绪转好。而我们知道，投资者情绪变化是多变的，而且容易反复。另外，还有很多投资者担心人民币汇率风险。如果美联储加息、美元持续走强，人民币汇率面临一定的贬值压力，但鉴于当前外汇储备存量丰厚，流失速度也已经缩窄，国内利率仍高于美国，企业ROE和美企旗鼓相当，资本项目仍部分管制，我们认为人民币汇率完全有能力保持稳定，提升A股市场的吸引力。

　　四季度A股市场会形成哪些主导性板块？史博认为，四季度主导板块将既有高分红收益率的传统型行业，也有能持续快速增长估值相对合理的新兴成长板块，同时，契合十三五规划的部分板块也将有不错表现。随着经济和通胀的同时走弱，以及货币政策的持续放松，无风险利率在去年下降100BP的基础上，近期再次下降50BP，十年期国债利率已经降至3%左右，这将重新激发投资者对超过4%分红收益率的个股的兴趣，这种类型个股集中于银行、保险、公用事业、食品饮料、家电等行业。在经济中速增长，服务业占比提高，国家谋求转型的背景下，TMT、医疗、环保、新能源汽车、国企改革等板块也将持续受益，估值合理弹性较大的个股将受到资金青睐。按历史规律，十三五规划启动之年，新进入规划的板块也将得到市场的关注，包括VOCs、农垦改革、二胎等将是重要的方向。

　　在主题投资方面，四季度的主题方向有哪些？史博指出，主题投资贵在弹性和新颖，弹性决定了想象力空间和投资者追涨的热情，新颖决定了获利盘不多，参与者追涨顾虑较少。综合看，我们认为十三五规划更加契合主题投资的标准，风险收益性价比较高。因此，十三五规划持续性更好一点，可以挖掘的标的更多一些，市场研究不充分、信息不完备的时候才是主题投资最性感的阶段，也是专业投资者发挥研究优势、展现风控能力的最佳场所。

　　国泰基金投资总监黄焱“十三五”看好新能源汽车

　　国泰基金投资总监黄焱认为，新能源汽车长期发展趋势非常确定，未来电动汽车一定会替代传统汽车，现在各种技术正逐渐成熟，加上政府推动，整个行业将更快速转型，成为未来经济增长的支柱行业。

　　宏观大框架下找机会

　　目前，我国处于一个重大转型期，“十三五”规划将勾画出全新发展蓝图，结合当下经济发展和深化改革的核心内容，描绘未来五年经济发展的全新路径。

　　黄焱表示，其跟踪“十三五”规划已有较长时间，可能会有比较大篇幅涉及转型、新经济等内容。

　　对于“十三五”规划将给资本市场带来哪些投资机会。黄焱指出，关注国家大政方针，其意义是在于自上而下看产业发展思路，而不是跟着主题去炒作，应该是从国家宏观政策整体大框架下找行业投资机会。

　　那么，黄焱作为在资本市场拼杀多年的“老将”，其具体看好哪些行业？对此，黄焱表示，其属于价值投资者，比较看好新能源汽车和环保行业。“之所以看好环保，是因为行业长期发展趋势比较确定，而且这里面有些公司的估值可以接受。如果把周期放长，目前(一些公司)的估值能够支撑未来增长。”

　　之所以看好新能源汽车，黄焱表示，新能源汽车长期发展趋势非常确定，未来电动汽车一定会替代传统汽车，现在各种技术正逐渐成熟，加上政府推动，整个行业将更快速转型，成为未来经济增长的支柱行业。长远地看，智能交通、无人驾驶对促使整个交通状态产生根本改变。现在，行业正逐步进入引导期，认知度也在不断提高，需求开始出现，未来如果一些产品的价格出现下降，行业将可能出现一个加速发展过程。

　　“互联网+”估值仍较高

　　此外，谈到“十三五”将带来的相关投资主题，“互联网+”是一个热门。对此，黄焱认为，“自下而上一个个去看，不排除能挖到一些有价值的个股，但现实情况是这些公司(的估值)可能都已比较高，而未来增长要么不确定，要么按预期增长，可能也难以覆盖现在的市值。这类公司即使经过这轮调整，整体估值依然偏高。”“我觉得，有些互联网企业的表现已接近于神话，特别是今年上半年，估值六七十倍甚至更高，这些新兴企业未来发展的不确定性非常大。这里的不确定性不是指行业的不确定性，可能行业非常确定，每年的增速都很明显，但是放在企业层面来看，变化就非常大，可能今天的优势企业，明天一个失误就不复存在，新的竞争者又不断进入。所以这些企业发展过程中的不确定性，没有在估值或价格上得到充分体现。”黄焱进一步指出。

　　对于低估值蓝筹，黄焱则表示，“(低估值蓝筹)是属于防御性，估值很便宜，在市场比较热时，持有相对更安全。现在，市场对发展前景不是看得特别清楚，因此对这类公司的情绪还比较悲观，所以资金对这类个股不参与，也有道理。”

　　此外，黄焱对当下以及今后的整体市场行情却并不乐观。