积极布局电力设备与新能源行业 六股兴淘金热

　　蛮股份

　　蛮股份:携手杜邦再添强手,加速推进单晶路线发展

　　蛮股份 601012

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,张垚,马军 撰写日期：2015-10-13

　　报告要点

　　事件描述

　　蛮股份发布公告,公司全资子公司乐叶光伏,就联合营销、技术合作等方面达成逐步合作意向,并签署战略合作协议。

　　事件评论

　　携手杜邦强强联合,推动全球单晶市场发展。杜邦为全球光伏行业技术领先企业,主要布局银浆、镀膜等盈利水平较高的高端产品,在银浆等细分市场中占有率达到30%以上。公司本次通过与杜邦合作:1)双方在全球主要光伏市诚作,共同推广乐叶品牌及杜邦Solamet和杜邦特能品牌,有利于优化双方销售结构,促进产品的协同发展;2)杜邦在光伏行业技术储备丰富悠久,通过双方合作,有利于提升公司单晶组件产品的效率及可靠性等技术能力;3)通过与明星龙头企业合作,有利于提升公司乐叶品牌形象,推动乐叶品牌在全球市场的推广。

　　单晶认可度提升,市场迎来快速增长,龙头受益确定性强。随着金刚线切割、PERC技术等引入,单晶生产成本快速下降并逐步接近多晶,相比多晶的高效率、多发电等优势逐步体现,单晶认可度逐步提升,市场将迎来快速增长期。从国内来看,除一直以来重视单晶路线的中电投外,中民投、特变、北控光伏等电站开发企业亦逐步加大单晶占比,尤其是中民投,2015第四次组件招标全部采用单晶组件。蛮股份作为国内纯粹的单晶生产企业,将明显受益单晶市场扩容,带动收入与利润增长。今年上半年公司单晶战略超预期推进,电池片销售约60MW,组件销售69MW,在手订单超600MW,预计公司全年单晶组件出货量超800MW,明年有望超2.5GW。

　　积极推动产业链下移,打造全球化、综合性光伏设备供应商。作为全球单晶硅片龙头企业,在巩固公司硅片市场地位的同时,公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸,打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体,与衢州政府签订1GW高效组件产能投资计划,与泰州海陵区政府签订2GW高效电池组件产能投资计划,公司同时与通威太阳能签订约400MW单晶电池产线租赁合同。我们预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW,明年达3GW以上水平,成为全球领先的光伏制造企业。

　　维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元,对应PE为39、24倍,维持买入评级。