德国总理访华+世界机器人大会 智能制造主题渐入佳境

　　均胜电子3Q15季报点评:内生外延双轮驱动，大格局构建大平台

　　本报告导读:

　　业绩符合预期，智能制造和新能源车BMS有望成为新的业绩增长点，公司打造汽车电子+车联网平台型公司战略明确。

　　维持“增持”评级和目标价47.40元。3Q15营收21.2亿，同比21%，环比4%；净利润8191万，同比18%，环比-15%，销售、管理费用率提升、投资收益减少是主因；2015年前三季度营收60.2亿，同比17%；净利润2.7亿，同比20%，符合预期。并表Quin、智能制造订单增加贡献主要业绩增量，欧元贬值影响公司并表业绩，我们调整2015、2016年EPS预测为0.68元、0.82元(原为0.73元、0.91元)，公司是汽车电子龙头，新能源车和智能制造新业务将带来较大业绩弹性，可以享受估值溢价，维持目标价47.4元，对应2016年58倍PE。

　　智能制造和新能源车BMS将成为新的利润增长点。(1)新能源车BMS已形成商用+乘用、插电式混动+纯电动+超级电容完整技术方案，继续作为宝马电动车全球独家供应商，又拓展明星客户奔驰、特斯拉、浙江南车等，在新能源车大浪潮下有望深度受益；(2)智能制造业务已切入西门子、博世、TRW、博格华纳等大客户，引进普瑞和IMA先进技术到国内，消费电子、医疗、消费品领域正加速拓展，2015年前三季度收入同比增长84%；(3)HMI继续锁定宝马、奥迪、通用、福特等大客户，带主动反馈的新品已在奥迪Q7上使用。

　　外延持续布局，大格局构建大平台。1H15已参股车音网、增资汽车后市场安惠汽配、布局上游芯片领域，公司打造汽车电子+车联网的大平台战略明确。

　　风险提示:BMS订单增速低于预期，智能制造客户拓展低于预期