国务院新批16家国家高新技术产业区 5股

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　　南京高科:股份回购显信心 创投医药战略百尺竿头更进一步

　　南京高科 600064

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2015-10-28

　　事件:公司公布三季报,前三季度实现营收23.7亿元,同比增长25.1%;实现净利润7.2亿元,同比增144%;基本每股收益0.93元,同比增长144%。

　　地产加速去库存、股份回购显信心:1)公司全年未新增地产储备,1-9月,公司房地产业务实现合同销售面积20.41万平方米(商品房项目11.12万平方米、经济适用房项目9.29万平方米),同比增长16.04%;实现合同销售金额219,049.89万元(商品房项目195,039万元、经济适用房项目24,010.89万元),同比增长22.88%;2)公司5亿元股份回购计划持续推进,目前共计回购186万股,占0.24%,回购均价16.4元,总计回购3027万元。

　　大创投战略百尺竿头更进一步、业绩大增144%:公司三季报业绩同比大增144%,再创新高。增长源于本期公司主业稳健发展,及减持部分可供出售金融资产导致的投资收益大幅增加。前三季度营业收入同比增长25.1%。公司继续依靠三大股权投资平台,加大创投业务布局,公司所投赛特斯科技已在新三板上市,而金埔园林、优科生物也处于上市进程之中,公司大创投战略收获满钵可期。

　　三费比例大降、债务结构及现金流健康有活力:1)毛利率下滑平缓、三费比例大幅下降:公司前三季度毛利率约26.7%,源于低毛利率的经适房项目结转增加;公司期间费用率约16.0%,相比去年下降近7.8%。其中财务费用较去年下降约30.5%,源自本期公司贷款规模降低以及本期贷款利率下降。2)贷款规模及利率双降,债务结构、现金流健康有活力:受益于房地产业务预收房款及市政业务资金回笼的加速,公司资产负债率58.4%,相比去年同期下降6.9个百分点,债务结构健康强劲;公司经营性现金净流入占营收比维持了上半年以来的提升,从去年同期的45.6%上升至54.8%。

　　医药转型积极稳步、新三板后再布局:1)臣功制药(公司持股99%,8月11日在新三板挂牌,14年营收2.8亿元、净利润5500万)子公司取得连云港经开区53亩土地使用权,拟拓展生产基地:2)成立健康产业并购基金、适时探索电子化销售:与中钰健康创投成立的“中钰高科”健康产业并购基金,未来将在儿科、心脑血管科、肿瘤科等领域加大并购力度。此外,公司拟以自有资金约7个亿投资设立南京高科新浚投资管理有限公司、南京新浚股权投资合伙企业、南高科新浚股权投资一期基金。

　　投资建议:公司回购继续持续推进显示对公司价值的信心,地产未新增项目且加速去库存,公司大创投,大健康战略百尺竿头更进一步,臣功制药新三板后再发力、医药并购、探索电子营销模式等积极稳步,低估值、高成长、有催化的逻辑不变,预计15-17年EPS分别为1.12、1.21、1.33,目前股价对应PE为17X、15X和14X,给予买入-A评级,6个月目标价33.6元。

　　风险提示:转型不达预期