国务院新批16家国家高新技术产业区 5股

　　紫光股份

　　紫光股份:加码企业级SSD能力

　　紫光股份 000938

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2015-10-27

　　事件:

　　西部数据(WDC.O)公告,公司将以190亿美金收购NASDAQ上市公司SandiskCorporation(SNDK.O)所有发行在外股份,每股作价86.50美元,同时西部数据与闪迪董事会皆已批准该收购方案。

　　点评:

　　获得企业级SSD市场及NANDFLASH产能。SanDisk是全球领先的SSD产品供应商,产品横跨企业级与消费级市场。参考SanDisk财报,公司2014财年,来自企业存储市场及消费类市场的营收比例,分别达到67%及33%。公司旗下Fusion-IO拥有完整的基于PCI-E的SSD企业级存储解决方案,代表客户Face book、Apple;通过SMARTStorageSystems提供基于DIMM接口的企业级超高速SSD存储技术,代表客户IBM。同时SanDisk以合资企业的形式,与东芝(Toshiba)结为联盟,在日本本土拥有基于15nm工艺制程的NANDFLASH芯片工厂。

　　云计算推动企业级SSD市场快速发展。消费类存储需求疲软,多厂商参与,市场竞争惨烈;同时云计算带动数据中心需求高速成长,企业级SSD市场呈爆发趋势。参考Gartner统计,2014年全年,阵列SSD销售额同比增长1%,服务器闪存销售额则迎来爆发,同比增幅达51%。我们认为,此前西部数据通过并购Virident、sTec及Velobit布局企业级SSD市场,此次通过合并SanDisk相关业务,有望整体在企业级SSD市场中达到13%的市场占有率,超越三星,而仅次于行业老大Intel(约18%,Gartner数据)剑指云计算全产业链整合。回顾紫光股份包括其控股母公司紫光集团的一系列并购路径,在收购展讯及锐迪科后,具备了

　　基于RISC架构的处理器设计能力;收购华三通信(H3C)51%股权,获得电信级交换机及路由设备研发、制造能力;收购西数15%股份及此次SanDisk并购,获得基于SSD及HDD的企业级存储解决方案能力;若继续成功切入DRAM产业,将加码内存核心芯片制造能力。至此,公司已整合服务器核心元器件,在此基础上,要实现云计算“云-管-端”整合,只差临门一脚--基于分布式架构的虚拟化技术,公司云计算全产业链整合的雏形开始显现。

　　维持“强烈推荐”评级。根据我方测算,预计公司2015-2017年EPS分别为0.93、1.82及2.60元,对应2015-10-23日收盘价PE分别为75、38及26倍,我们看好国内云计算市场的庞大空间,以及公司基于全产业链整合的远大格局,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:

　　(1)海外资产收购受阻;

　　(2)公司整合能力不达预期。