卫星导航获政策支持打开商业化空间 大单追捧3龙头股

　　航天电子:谋求航天时代的整体上市

　　事件

　　公司公告发行股份购买资产并募集配套资金

　　发行股份购买资产的方案为:拟发行1.8亿股股票收购29.75亿元的资产，发行价格为16.57元/股。收购内容包括:航天时代技改资产、北京兴华经营性资产及负债、陕西导航经营性资产及负债、陕西苍松经营性资产及负债、航天电工100%股权、时代光电58.73%股权、时代惯性76.26%股权、时代激光50%股权。

　　募集配套资金方案为:拟向符合条件的不超过10名特定对象非公开发行股份募集配套资金，发行底价20.17元/股，约发行1.46亿股，募集配套资金总额不超过29.50亿元，不超过拟购买资产交易金额的100%，拟用于智能防务装备系统科研及产业化能力建设项目、新一代测控通信及宇航电子元器件科研及能力建设项目、高端智能惯性导航产品产业化建设项目、特种电缆科研生产能力提升项目、补充上市公司流动资金。

　　简评

　　公司现有业务为航天专用产品

　　公司现有主业是为航天专用产品，如航天产品中的测控通信、集成电路、惯性导航、机电组件等。其中测控通信产品主要包含遥测遥控产品和卫星导航产品，主要应用于航天卫星和火箭发射、国防军用及汽车导航等领域；机电组件产品主要包括电连接器和继电器，主要应用于航天卫星和火箭发射领域；集成电路产品主要应用于航天卫星和火箭发射领域；惯性导航产品主要应用于运载火箭、军用飞机、中远程导弹及石油开采等领域；其它产品主要包括军用和民用无人机、钻井定向测量系统等。2014年，公司完成交付整机产品3.8万余台(套)，交付电连接器、继电器、集成电路产品160余万只。

　　此外，基于航天电子信息技术、航天惯性导航技术转化形成的航天技术应用产品产业化项目日臻成熟。其中，无人机信息系统、小型集成化飞行控制系统正逐步形成公司新的利润增长点，未来成长性可期。某型集成电路设计、旋转导向钻井系统、专用压力传感器、新型卫星通信天线、空气质量监测及净化系统等一批新产品正逐步具备产业化发展条件，为公司可持续发展奠定了重要基矗

　　2014年公司实现收入48.4亿元(归母净利润只有2.46亿元)，其中航天军品收入同比增长23.19%，对主营业务收入的贡献率为90.36%。军品业务主要根据用户和上级或总体单位的型号研制计划、研制合同要求安排年度科研生产计划，组织完成相关产品订单的设计、生产、实验和交付工作。基于公司航天产品在相关市场领域长期稳定的配套地位，这种趋势未发生根本变化，能够保证公司航天专用市场规模的稳定，并且随着国家航天发射任务的增长而有所增长。

　　重组将给公司增加惯性导航和电线电缆两类业务

　　重组将给公司带来如下两方面的影响:

　　第一，公司增加惯性导航产品、电线电缆产品两类业务，产品结构将进一步丰富；同时，公司经营规模将显著扩大，盈利能力将稳步提升。重组方案中，拟购买资产中航天时代技改资产、北京兴华、陕西苍松、陕西导航、时代光电、时代激光、时代惯性主要从事惯性导航产品的研发、生产与销售，而航天电工则主要从事电线电缆类产品的研发、生产与销售。交易完成后，公司惯性导航产品的研发实力将得到进一步提高，并将增加电线电缆类产品的生产与销售业务。

　　第二，将进一步增强上市公司在航天科技集团业务版图中的战略地位。控股股东航天时代对公司持股比例也将进一步提升，为上市公司未来争取更多资源带来有利因素。

　　通过本次交易，公司业在航天惯性导航装备制造领域产品范围进一步丰富，实现军民市场资源优势互补，以及传统惯性导航市惩未来惯性导航终端产业市场的规模扩张。

　　基本实现航天时代的整体资产注入

　　大股东航天时代为国家一级保密单位，2014年收入145.6亿元，净利润7.09亿元。旗下有14家生产企业，并主管5家科研院所，本次除时代远望因主业为贸易而未注入、还有北京航天控制仪器研究所和西安航天精密机电研究所因承担基础性研发工作，且科研院所单位改制配套政策未明而尚未注入之外，其余资产基本实现了上市。

　　而北京航天控制仪器研究所、西安航天精密机电研究所按照事业单位“国家统一所有，政府分级监管，单位占有使用”的管理体制以及与此相适应的“财政部门—主管部门—事业单位”的事业资产管理运行机制运行。

　　航天时代有将整体资产注入上市公司的意愿，但受国家军工事业单位改制相关配套政策不明确影响一直未能付诸实施。未来在条件具备的前提下，航天时代将整体注入上市公司。

　　等待交易所审核，继续停牌

　　因筹划重大资产重组事项，公司股票自2015年5月29日起预计停牌。虽然8月29日公告了相关议案，但根据监管要求，上交所需对公司重大资产重组相关文件进行事后审核，公司股票将继续停牌，待取得上交所审核意见后，在披露停复牌事项。

　　盈利预测及投资建议

　　由于重组相关审计、评估工作尚未最终完成，公告中并无相关盈利预测，我们尚无法对本次交易完成后财务状况和盈利能力进行准确定量分析，待预案公告后再行预测。