集成电路产业并购潮风起云涌 火线潜伏6股

　　紫光股份调研纪要：国产IT新龙头异军突起

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-09-16

　　非公开增发收购香港华三、紫光数码和紫光软件，国产IT新龙头异军突起。公司非公开募集不超过225亿元收购香港华三51%股份、紫光数码44%股份和紫光软件49%股份，并投资15亿建设云计算机和大数据中心。收购完成后，紫光数码和紫光软件将成为其全资子公司。香港华三是国内网络设备领导者，主营网络产品国内市场份额超过30%，市占率第一，同时设立H3CES&S承接惠普在大陆的服务器及存储销售和技术服务业务，香港华三2015-2017年预测利润分别为18.49亿元、24.17亿元和33.12亿元。

　　国企改革先行者，紫光集团和员工持股计划参与非公开增发，公司股东、高管和员工利益高度统一。董事长控股的健坤投资持有紫光通信49%股份和健坤爱清100%股份，紫光通信参与认购145亿元，健坤爱清认购3亿元。定增完成后，清华控股依旧是公司第一大股东，一致行动人健坤集团成为公司第二大股东。首期1号和2号员工持股计划分别认购5.35亿元和12.75亿元，有效解决了员工激励问题。

　　清华旗下IT大平台价值凸显。云计算和大数据时代，IT行业集中化趋势明显。从美国IT产业发展看，提供一站式软硬件系统解决方案是大势所趋，IBM、Oracle、HP和Oracle都是其中翘楚。

　　紫光集团近年来在IT和IC领域资本运作不断，未来公司有望结合清华的国资背景和平台优势，以及华三优秀的研发团队，打造面向全产业链的国产IT龙头。

　　投资建议：并购香港华三，股东、高管和员工利益高度统一，清华平台结合华三优质团队，国产IT新龙头强势崛起。预计2015-2016年EPS分别为1.14元和1.49元，给予“买入-A”评级，6个月目标价68元。

　　风险提示：产业整合不达预期。

　　三安光电半年报点评：LED产能逐步到位，化合物半导体开始征程

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2015-08-24

　　事件：8月18日晚间三安光电发布2015半年报：报告期内实现销售收入22.91亿元、归属于上市公司股东的净利润9.04亿元，与上年同期相比，分别增长5.26%和35.76%。

　　点评：

　　业绩符合预期、盈利质量较高。上半年营收增速较低，主要由于募投项目厦门三安光电的设备还在安装和调试阶段，没有贡献产品销售。

　　但归母净利润增长35.76%，扣非后的净利润增长41%，都远高于营收增速，主要是由于毛利率大幅提高以及费用率降低较多，公司上半年毛利率达48.17%，同比提升近7%，主要原因包括：原材料价格下降、规模优势及产能利用率较高、高附加值产品放量。公司上半年期间费用率只有9.69%，远低于去年同期的13.05%和上季度的17.4%，主要是由于剥离日芯光伏后销售费用及管理费用都大幅下降，总的来看公司上半年业绩符合预期，并且盈利的质量较高。

　　LED产能布局逐步释放。公司全资子公司厦门三安光电主体基础建设已实施完毕，募投计划订购的100台腔(折算成200台2英寸54片机)MOCVD设备已经到达32台腔，其中15台腔MOCVD正在调试阶段，剩余设备基本安装就绪，即将逐步进入调试阶段，后期将会逐步释放产能和效益。

　　化合物半导体开始征程。公司控股子公司厦门三安集成电路有限公司，主要从事化合物半导体集成电路项目的研发、生产、销售。目前，主体基础建设已实施完毕，订购的设备全部到达，部分单台设备调试就绪，待外部设施完备，即将进入全面试车并试产。目前在手订单有去年和成都亚光的7000万元。公司还与上海航天电子通讯设备研究所签订了《战略合作协议》，该所将把公司作为砷化镓、氮化镓集成电路芯片最重要的流片平台。

　　公司增发预案拟建年产30万片GaAs和6万片GaN6寸生产线，又获得国家集成电路大基金的支持，华芯投资、国开行厦门分行等向公司提供近400亿元专项资金，用于发展以III—V族化合物半导体为重点的集成电路业务，基本确立了国内化合物半导体龙头地位。

　　产业链延伸、高附加值产品放量。公司不仅积极发挥设备特性，生产高附加值产品，而且积极拓展产品的应用领域，探索最佳的军民产业融合模式，提升产品附加值。公司将以“光通讯”应用领域为契机，大力推广室内外LED智能照明通讯(LiFi)产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用，进一步提升公司产品附加值。全资子公司安瑞光电从事的应用产品业务已得到多款汽车厂商的认证，已开始陆续供货部分车型，截至报告期末，实现销售收入1亿元、净利润1,091万元，随着后续业务不断扩大，前景广阔；美国流明公司自收购至2014年度，主要进行了内部梳理工作和后续发展布局，致使前两年度亏损，截止报告期末，实现销售收入5,893万元，净利润663万元，随着美国流明业务的不断渗透，市场前景广阔。欧比特：业绩实现高速增长，卫星相关业务持续高增长值得期待

　　士兰微2015年中报点评：上半年业绩平稳增长，集成电路业务表现出色

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2015-08-18

　　报告摘要：

　　上半年公司业绩保持稳定增长。2015年上半年，公司营业收入为94,218万元，较上年同期增长8.17%；营业利润为4,364万元，比上年同期减少12.08%；归属于母公司股东的净利润为6,442万元，比上年同期增加4.67%；基本每股收益EPS为0.05元。

　　集成电路业务高增长，下半年有望延续增长。集成电路业务营业收入较上年同期增长19.80%，是公司三大业务板块中增速最快的。LED照明驱动电路出货量的大幅增加是驱动集成电路营业收入增长的主要因素。同时，公司AC-DC驱动电路、IPM、MCU电路、数字音视频电路、MEMS传感器产品等也呈现出整体的增长态势。预计2015年下半年公司集成电路的出货量将进一步提升。

　　受LED芯片价格下降影响，LED业务下滑幅度较大。由于国内LED芯片总体产能偏大，今年二季度开始LED芯片价格出现较大幅度下跌，导致公司LED芯片的营收下降28.88%。而LED器件成品的营业收入增长44.41%，总体上，LED业务较上年同期下降4.82%。分立器件业务较上年同期微增2.42%，随着成都士兰公司模块车间投入试生产，分立器件业务有望迎来快速增长。

　　8英寸生产线是提升公司竞争力的关键，投资安路科技布局高端芯片领域。上半年8英寸生产线的生产厂房等基础设施建设已经全面启动，生产设备的采购也已展开。8英寸生产线的实施，是提升公司盈利能力和综合竞争力的关键。公司与控股股东共同入股安路科技，切入属于高端芯片的FPGA市场，有助于丰富公司的产品线结构，增强公司的行业领先地位。

　　盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别为0.17/0.21/0.25元，当前股价对应动态PE分别为51/42/35倍。考虑到公司的长期投资价值和行业地位，维持“增持”评级。

　　风险提示。半导体行业景气度下降；LED市场竞争持续加剧。(来源：中国证券网)