健康中国建设规划有望出台 三大主线掘金8股

　　恒瑞医药：业绩快速增长，稳步迈向国际化

　　结论与建议：

　　公司发布公告， 2015 年 1-3Q 实现净利润 15.72 亿元，YOY+40.72%，折合 ESP 为 0.80 元，符合预期。单季度来看，Q3 实现净利润 5.10 亿元，YOY+43.03%。

　　营收保持高速增长，国际业务贡献新动力：2015 年 1-3Q 公司实现营业收入 68.71 亿元，YOY+25.16%。我们预计：造影剂产品销售额同比增长+20%；输液类产品销售额同比增长+25%；手术麻醉产品销售额同比增长+20%；肿瘤药品销售额同比增长+15%；随着环磷酰胺制剂海外销售突破，制剂出口成为公司新的利润增长点，预计全年国际业务将贡献收入 4 亿元以上，未来有望成为公司新的发力点。同时随着产品结构的不断优化，公司综合毛利率继续得到提升至 85.01%，同比增加 2.7 个 pp，在医保控费的大背景下公司实现了毛利率的连续提升，与公司持续的创新能力不可分割。报告期公司综合费用率为 55.65%，同比基本持平。

　　展开海外专利合作，开启全球化元年： 2015 年 9 月公告，公司将具有自主知识产权的用于肿瘤免疫治疗的 PD-1 单抗项目有偿许可给美国Incyte 公司，Incyte 获得除中国大陆、香港、澳门和台湾地区以外的全球独家临床开发和市场销售的权利。其中首付款 2500 万美元，另有药物上市、临床优效、销售业绩里程碑付款及销售提成安排。公司已申请了PD-1 单抗的国内专利和 PCT 国际专利，2014 年 12 月在国内首家提交新药临床申请，目前处于待批临床阶段。Incyte(纳斯达克上市，股票代码INCY)主要从事肿瘤治疗和炎症治疗产品的研发和销售；近年曾被美国Forbes 杂志评为“全球最具创新力的公司”第七位。

　　创新药物陆续获批，迎来收获期：未来几年公司新药将集中上市步入收获期，国内首个针对胃癌的靶向药物，阿帕替尼已经获批上市，预计全年有望录得 3 亿元销售收入。长效 G-CSF 已进入现场检查，有望于 2015年底获批上市。阿帕替尼、长效 GCSF 潜在市场空间均超过 20 亿，预计上市后将对业绩产生重大贡献。恒瑞创新药阵容华丽，处于不同临床研究阶段创新药多达 22 个，部分核心产品具有成为“重磅炸弹”潜力。

　　盈利预计： 我们预计公司 2015 年/2016 年净利润 21.34 亿元(YOY+40.83%)/27.07 亿元(YOY+26.84%)， EPS 分别为 1.09 元/1.38 元，对应 2015年/2016 年 PE 分别为 47 倍/37 倍。 我们认为随着仿制药及创新药步入集中在上市期，公司业绩有望保持较快增长，长期看好公司前景，目前估值较为合理，维持“买入”的投资建议，小幅上调目标价至 55 元(对应2016 PE 40X).

　　迪安诊断：业绩持续高增长，积极整合资源布局大健康产业

　　公司公布三季度报，前三季度营业收入13.08 亿元，同比增长31.11%，归属上市公司净利润1.25 亿元，同比增长40.59%；三季度营业收入4.95 亿元，同比增长36.95%，归属上市公司净利润0.36 亿元，同比上升36.95%。经营活动现金流量净额0.78 亿元，EPS 0.47 元。

　　点评：

　　主营业务维持高速增长。公司前三季度实现主营收入13.08 亿元，其中，医学诊断服务业务实现营业收入8.26 亿元，同比增长32.43%，体外诊断产品营业收入4.82 亿元，较去年同期增长28.91%，主营业务保持高速增长。同时，公司加快实验室网点布局，实施“4+4”连锁扩张战略，今年年内已收购甘肃同享，启动合肥、郑州、西安3 家实验室的筹建。收购北京执信强化北方地区产品销售能力，收购博圣生物25%股权，切入到蓬勃发展的基因测序服务行业。公司高速成长持续性可期。

　　与泰格医药展开合作，强强联合。继与临床CRO 公司BARC 合作承接BARC 所有在中国临床试验业务的试验检测业务之后，公司与CRO 企业泰格医药进行合作，将最先在共建中心实验室、技术平台、数据管理和统计分析方面等领域展开合作。泰格医药在医学科研技能和大规模临床病人数据库等的优势资源，结合迪安诊断积累的临床检验数据和生物样本资源，未来双方将很有可能在医疗大数据开发与移动医疗、精准医疗及其伴随诊断技术开发和应用、创新科技项目投资与产业孵化等方面进行合作，对双方发展影响深远。

　　不断整合资源，布局大健康产业。公司于2014 年与韩国SCL 集团合资在杭州成立韩诺健康，进入高端体检行业，收购浙江美生后，公司高端体检业务实现进一步拓展。此外，发起设立专业健康保险公司，掌控支付端，打造独立医学实验室发展新模式。与阿里健康合作，基于阿里健康云医院平台，为其提供互联网检验服务，进驻阿里健康云医院平台、共同推动检验机构互联网运作模式。同时，公司与约翰霍普金斯医院进行远程病例诊疗合作，将在合作办医、合作办学、合作研发等领域展开全方位合作。设立产业基金，专注于医疗大健康相关领域的产业整合和战略投资。公司在大健康平台布局逐步显现。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司主营业务高速增长，且可持续性增长可期。我国第三方诊断行业将高速增长，公司处于第三方诊断行业龙头地位，将享有高于行业的增速，目前涉及第三方诊断行业标的仅两家，标的具有稀缺性，此外看好公司不断整合资源，打造平台型公司，成长空间大，给予公司一定的估值溢价。2015-2017年EPS 分别为0. 60、0.86 和1.15 元，给予“增持”评级。

　　风险提示。行业增速不及预期，业务拓展不及预期，新进领域整合不及预期。(国海证券)