餐饮旅游三季报：板块业绩高增长继续确认 建议逢低布局2016

　　2015 年前三季度板块收入增长20%，业绩增长24% 前三季度旅游板块营收增长19.91%，业绩增长24.22%，扣非后增长19.74%，整体增长趋势较上半年增速加快。分子板块而言，营收：酒店(46.79%)>景区(19.49%)>旅游综合(18.08%)>餐饮(-1.56%)；净利润：景区(46.38%)>酒店45.26%)>旅游综合(11.34%)>餐饮(-12.02%).

　　酒店及景区在权重个股的业绩推动下，收入和利润增长显著，旅游综合板块表现居中，而餐饮板块收入和净利润均下滑。2015 年前三季度重点公司收入增长21%，业绩增长25%

　　前三季度重点公司收入增长20.62%，业绩增长24.71%，扣非后增长27.86%，好于板块。具体来看，张家界业绩增长100%以上，凯撒旅游、众信旅游以及宋城演艺前三季度业绩增长在70%-80%；丽江旅游、锦江股份以及黄山旅游业绩增长在20-40%之间；中国国旅、腾邦国际的业绩增长在10%-20%之间，三特索道减亏53%，而桂林旅游不仅扭亏为盈且利润大幅增长；峨眉山业绩与去年基本持平；中青旅与首旅酒店的受非常项目影响业绩下滑20%以上。

　　2015Q3 板块收入和业绩增25%和16%，重点公司增24%和27%15 年第三季度，旅游板块和重点公司的收入增速较Q2 单季度进一步提升，较去年同期更是有显著改善。三季度板块营收增长24.57%，较二季度单季21%左右的收入增速进一步提升，业绩增长15.55%。重点公司表现也同样不俗，Q3 营收增长24.29%，业绩增长26.60%，环比增长13.75pct.

　　维持板块中长期“超配”评级，继续建议四季度逢低布局2016 年

　　四季度为常规性淡季，同时，今年1-10 月板块表现极为靠前，综合过往规律，短期板块预计难有明显超额收益。但横向比较，板块三季报明显好于其它行业，同时预计全年仍将维持该趋势。整体来看，我们仍然维持精选个股，逢低布局2016 年的投资观点。建议从估值优势(中国国旅、中青旅及部分自然景区龙头)、反季节特性(主要推荐中国国旅、宋城演艺，源于三亚业务)、迪士尼主题(开业前6-9 个月大概率行情)、国企改革(主要方向为“做大”即集团整体上市以及“做强”即混改/员工激励)等维度选股，白马股继续坚定推荐中国国旅、宋城演艺、中青旅、凯撒旅游、众信旅游等，黑马股继续建议底仓配臵岭南控股、号百控股、西安旅游、桂林旅游等国企改革品种，短期可适当关注前期滞涨且在转型中的丽江旅游、三特索道、华天酒店等。

　　特别提示：

　　根据《发布证券研究报告暂行规定》(中国证券监督管理委员会公告[2010]28 号)第十二条的规定，我公司特披露：截至2015 年11 月02 日，我公司以自有资金投资持有“凯撒旅游”2853590 股。