1-9月新增装机容量增长161% 光伏产业持续回暖(股)

　　东方日升:光伏组件及EVA助力公司业绩大幅增长，光伏电站开发加速值得期待

　　事件:2015年7月23日晚公司发布2015年半年报:2015年半年度公司实现营业收入16.16亿元，比上年同期增长84.76%；营业利润1.38亿元，比上年同期增长822.07%；归属于母公司净利润1.03亿元，比上年同期增长374.39% ；对应EPS0.16元/股，比上年同期增长308.76%。

　　点评:

　　光伏组件业务收入大幅增长，毛利率保持稳定。公司组件年产能1600MW，上半年产量411MW，销量345MW；实现销售收入10.98亿元，同比大幅增长61.08%；毛利率18.12%，基本保持稳定。公司电池片年产能900MW，产量376MW，销售量5.73MW，主要原因是公司自产电池片为配套组件产能自用。

　　收购斯威克完成过户，并表增厚业绩。并购标的斯威克已在2014年9月4日完成过户，并入公司合并报表中。交易对方承诺，斯威克2013-2016年归属母公司扣非净利润不低于5050万元、7550万元、10200万元、11550万元。今年上半年EVA 业务实现收入2.44亿元，毛利率34.14%，我们预计未来几年随着光伏行业整体性好转，标的将大概率完成2015年和2016年业绩承诺，这将显著增厚公司业绩。

　　公司2015年电站建设开发进度加快，值得期待。公司的战略是在2014-2016年建设运营1GW 光伏电站。截至报告期末，公司在建、持有运营的光伏电站约340MW，建设开发进度明显加快。2015年5月30日公司发布非公开增发预案(修订稿)拟募集资金25亿元用于379MW 光伏电站建设项目，目前该项目已被证监会受理。

　　股权激励彰显公司实现未来三年业绩的信心。本计划授予的限制性股票解锁时需要满足2015-2017年净利润分别不低于2.5亿、4.7亿、6.3亿元，股权激励解锁业绩条件高，彰显出公司实现未来业绩的信心。

　　盈利预测及评级:按照公司现有股本，我们维持公司盈利预测，预计公司2015年、2016年、2017年EPS 分别为0.41、0.63、0.86元，对应2015年7月24日收盘价(13.96元)的PE 分别为34、22、16倍，目标价为22.05元，维持对公司的“买入”评级。

　　股价催化剂:电站业务拓展超预期；光伏行业超预期变化。

　　风险因素:1、光伏业务拓展低于预期； 2、创新发展方面低于预期；3、应收账款等财务风险。