政策推动教育业横纵双向发展 概念股有望逆风飞扬

　　洪涛股份:传统业务继续承压，教育第二主业及时跟进 

　　传统装饰主业增速持续放缓，跨考教育、学尔森并表大幅提升毛利率

　　传统主业进一步下沉，三季度单季增速负增长已超过30%。教育作为公司第二主业，进展顺利，三季度由于跨考教育、学尔森相继完成股权转让及相关工商更变登记，目前已正式并表。参考同类公司高达50%以上的毛利率，三季度公司毛利率大幅增长，15年前三季度毛利率较去年同期提升5%。预计四季度由于教育等新业务占比的不断扩大，公司毛利率将进一步提升，15年全年利润增速进一步提升。

　　管理费用率大幅上升，收付现比都有所提升

　　前三季度期间费用率较同期大幅增长3.07个百分点，主要原因是管理费用率上升了2.07个百分点。收付现比方面，前三季度收付现比都有一定幅度的上升，付现比仍然大于收现比。

　　二胎放开将对教育资源提出更多需求，公司手握优质教育公司将受益

　　全面放开二胎后，短期来看，势必会极大影响儿童教育等产业的发展，可以预见到之后早教师、妇产科医生等众多职业岗位需求将增加。公司拥有众多优质后续职业教育平台，相关职业资格培训业务收入预计会有所增长。另外，公司目前虽无早教等相关课程，但拥有众多相关资源，不排除未来会大力涉足。

　　投资建议

　　由于投资持续下行，公司主营业务也不断下沉，但是公司能够准确把握住转型节奏，及时拓展教育第二产业并逐步产生收入，弥补装饰主业的不利影响，并使公司业绩仍然稳中向好，十分难能可贵。我们维持对公司的“买入”评级，预计公司2015-2017年EPS分别达0.32、0.42、0.54元。

　　风险提示

　　新业务推进不达预期；各业务整合对公司的管理提出了更高的要求。