中法会谈碳减排获全球关注 六股择机开火

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　　置信电气:单季度业绩增速触底反转,配网规划落地促盈利趋势性恢复

　　置信电气 600517

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,张垚,马军 撰写日期：2015-10-27

　　置信电气发布2015年三季报:报告期内公司实现营业收入30.20亿,同比增长24.64%;实现归属上市公司股东净利润9142万元,同比增长下降33.61%。1-6月公司每股收益为0.07元;分单季度看,公司7-9月实现营业收入12.28亿,同比增长34.28%;实现归属上市公司股东净利润6036万元,同比增长46.65%。

　　事件评论。

　　交货进度逐步恢复,单季度盈利增速首现反转。我们通过国网招标统计可以看出,上半年配变需求量同比去年有较大提升。虽然置信在期间中标份额有所下降,但最终中标金额基本实现持平。公司上半年报表业绩出现大幅下降的主要原因有两个:1)原材料取向硅钢的价格大幅上涨导致硅钢变产品盈利能力的快速下降;2)审计、人事调整等因素导致电网建设放慢,制造商发货推迟。进入三季度看,随着审计等因素的消退以及配网投资政策的落地,公司订单的交货进度逐步恢复,从而带动单季度业绩增速反转(期间毛利率仍环比持平)。

　　配网投资规划落地,公司全年新增订单将大幅度提升,带动盈利趋势性恢复。今年8月能源局发布《配电网建设改造行动计划》,提出要加大“十三五”期间全国配网投资规模。今年9月,上述投资规划正式落地从置信电气已披露公告测算,预计公司今年在国网配变前三批集招中已中标约21亿,同比去年16亿大幅提升。考虑到11月初还将再次开标第四次集招,预计公司全年订单可达约27亿(国网范围内),同比增长超50%。我们认为,上述订单的逐步确认将驱动置信电气利润水平为未来几个季度内出现趋势性恢复。

　　重大资产重组进入意见反馈阶段,武汉南瑞并表将大幅增厚每股业绩。前期公司公告拟收购武汉南瑞。目前该事项已进入证监会意见反馈阶段,预计不久将核准。武汉南瑞承诺15-17年净利润分别为1.33/1.48/1.57亿,是公司14年净利润46%。而本次发行增厚股本不到8.88%,资产并表将大幅增厚上市公司每股收益。

　　暂不考虑资产收购,预计置信电气15-16年EPS分别为0.19、0.27。维持推荐。