新能源汽车全产业链蕴藏"千亿宝藏" 7股提供想象空间

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　　大洋电机:业绩平稳 四轮驱动 大洋电机受益于新能源汽车爆发式增长

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　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：刘帅 撰写日期：2015-10-26

　　结论与建议:公司通过收购参股,全面布局新能源汽车动力系统、充电桩、新能源汽车运营平台,最大受益于新能源汽车产业的爆发增长,公司全力发展新能源汽车产业的战略决心非常明显,市场对其外延预期不断提高。我们预计15、16年增发完成后公司营收将分别达到58.70亿元和68.11亿元,YoY分别增长30.10%和16.03%;实现净利润分别为3.26亿元和4.67亿元,YoY分别增长9.8%和43.3%;EPS分别为0.14元和0.20元,当前股价对应P/E分别为94和66倍。公司视野广阔、布局完整,受益于新能源汽车的高速发展,维持买入建议。

　　3季度业绩平稳增长:公司2015年1-9月实现营业收入35.46亿元,YOY+6.58%;归属于上市公司股东的净利润2.17亿元,YOY+7.43%;基本每股收益0.13元。受累于国内及海外部分国家宏观经济较差,空调行业库存较大,公司风机负载类电机销量承压(毛利16.99%,H1利润YOY-23%),公司业绩增长主要来自于毛利较高的汽车旋转电器(毛利21.90%,H1利润YOY+7%)。公司3季度销售毛利率为20.9%,较2季度的18.64%有所回升。公司预计2015年全年净利润为2.52亿元至3.41亿元,上年同期为2.97亿元,同比变动幅度为-15%至15%。

　　收购上海电驱动,成为国内新能源汽车电机电控供应商龙头:35亿全资收购国内最大的新能源车用电机研发制造商上海电驱动。上海电驱动2014年产能5.4万套,营收超6亿元,实现归属于母公司所有者的净利润6570万元,在商用车和乘用车驱动电机系统领域的市场占有率分别为26.90%和21.32%。同期大洋电机新能源车辆动力总成系统及控制器的销量为11472台,市场占有率超10%。幷购后,大洋电机将成为国内新能源车用电机最大的制造商。根据收益法评估模型,预测上海电驱动2015、2016年营业收入分别为10.4亿、15.8亿,2020年可达51亿元。

　　入股泰坦能源,进入充电设施领域:出资1亿港币认购泰坦能源9.09%的股权,同时出资1亿港元认购泰坦能源两年期可换股票据,全额兑换后合计持有泰坦能源16.66%股权。泰坦能源成立于1992年,为国内电动汽车充电行业领军企业,2014年收入1.79亿元,其中电动车充电设备6097.3万元,占比34.1%。泰坦能源此前与汽销巨头庞大集团成立合营公司开拓京津冀市场,幷大力进行充电设施的渠道拓展。大洋电机入股泰坦有助于保障大洋电机采购充电设备、开展充电服务,促进新能源运营平台发展,助力公司实现新能源汽车业务整体战略布局。

　　参股中新汽,拓展“中山模式”,全面布局运营平台:公司出资1亿元参股中新汽30%股份,携手中国物流共同推进新能源城市功能性用车推广。中新汽作为央企中国物流的子公司,将设立规模100亿元的产业发展基金,幷计划未来5年在全国投放超30万辆新能源城市功能性用车。公司与中山公交集团成立的合资公司购买新能源汽车,租赁给公交集团,目前已在中山市投放了超过300辆新能源公交车。公司通过收购参股,全面布局新能源汽车动力系统、充电设施、新能源汽车运营平台。

　　盈利预测:预计15、16年增发完成后公司营收将分别达到58.70亿元和68.11亿元,YoY分别增长30.10%和16.03%;实现净利润分别为3.26亿元和4.67亿元,YoY分别增长9.8%和43.3%;EPS分别为0.14元和0.20元,当前股价对应P/E分别为94和66倍。公司视野广阔、布局完整,受益于新能源汽车的高速发展,维持买入建议。