习近平在新加坡发文：深入推进“一带一路” 8股将爆发

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　　中材国际:主业承压 海外和环保是看点

　　中材国际 600970

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-10-29

　　报告要点

　　事件描述中材国际发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入49.22亿元,同比下降2.78%,毛利率11.04%,同比增长0.54个百分点,归属于母公司所有者净利润1.09亿元,同比下降39.50%,环比下降35.12%,EPS0.10元,2季度EPS0.15元。

　　事件评论

　　业绩下滑源于公允价值变动净损失大幅增长:3季度公司收入同比下降2.78%,降幅环比显著收窄,或得益于公司海外订单释放,一定程度上冲抵国内需求低迷影响以及德国HAZEMAG公司收入并表。毛利率同比增长0.54个百分点,带动公司整体毛利增长2.19%。受德国HAZEMAG 公司并表影响,公司销售费用和管理费用均有所增长,虽然财务费用因汇兑损失下降而减少,但公司整体费用率仍上升1.06个百分点。因远期购、售汇业务期末公允价值变动形成损失,公司3季度公司价值净损失同比大幅增长。综合作用下公司营业利润同比下降23.63%,叠加营业外支出与所得税上升,公司净利润同比下降39.50%。

　　公司应收账款相对2季度末下降6.53%,收现比108.11%,同比上升22.41个百分点,回款能力有所提升。公司3季度经营性现金流量净额10.20亿元,同比大幅增长80.31%,现金流情况显著改善。

　　此外,由于2014年4季度清理各项资产损失金额较大拖累全年业绩,公司预计2015年净利润同比有一定幅度的增长,但低于 2015年经营计划的预期。

　　海外业务持续推进,外延扩张节能环保:虽然国内需求下滑拖累公司传统业务下降,但海外需求有望提升公司主营增长:公司作为全球水泥工程龙头企业,深耕海外多年,依托央企背景,积累了丰富的客户资源,且品牌优势显著,随着国家“一带一路”战略持续推进,海外业务有望成为公司业绩增长主力军。另一方面,公司上半年收购安徽节源,完善节能环保综合服务产业链,协同效应显著:公司海外资源带动安徽节能海外业务发展,并借助其客户资源拓展煤矿、电力、化工等下游产业,有效增厚自身业绩。

　　预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.49元、0.53元,对应PE 分别为25、23倍,给予“买入”评级。