对于当前券商板块 留一分清醒留一分醉

　　券商板块突然在沉寂中爆发，再现“整板涨停”的壮观场面，“屌丝行业”也终于成功逆袭。但是，在此醉意朦胧之时，仍然要留有一分清醒。

　　机构投资者对于券商的配置比例较低，配置意愿不强，所以昨天这一波上涨行情中，踩空的人应该占大多数。我们一直坚持乐观，主要是基于两点：一是我们对于四季度基本面改善的预期；二是我们认为配资清理、两融巨幅下滑等消极因素在9月底均已消化。

　　行业基本面的情况及券商板块当前的特性：因为股市下跌，以及参与救市，券商三季度业绩曲线被砸了一个大坑，四季度向上几无问题，关键是向上的幅度有多大，最核心的影响是自营。券商当前的自营规模(自主投资部分+救市部分)的绝对值和相对值(占净资产比例)应该都处于历史的高点，因此券商的业绩相对于大盘走势的弹性也应该是更大的，券商板块的强周期属性被强化了。关于行业创新及改革，我们认为中期来看，监管的态度还是维稳为主，因此自上而下的制度改革和创新有重大突破可能较难，主要的创新可能主要集中在契合救市背景的制度改革(如员工持股、PB业务等)，以及券商顺应市场竞争的主动创新(互联网证券)。那么哪一点才是影响券商股价的核心要素呢？盈利还是创新？强周期的盈利属性才是股价上涨的核心因素。

　　投资建议：看好券商四季度的业绩改善，同时强调券商的强周期属性。基于大盘区间震荡行情的判断，建议逢低买入，不宜追高。个股推荐上，中短期更倾向于第二波参与救市的中小券商(国元、西部、国海、山西、太平洋等)，首推国元证券。同时，在市场逐步乐观背景下，积极配置弹性较大品种，推荐东方证券和兴业证券。