国办发文打击网络侵权 8股分享政策红利

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　　国务院发文严查利用互联网侵权盗版 关注IP概念股

　　国务院办公厅日前发布了关于加强互联网领域侵权假冒行为治理的意见，意见指出，打算用3年左右时间，有效遏制互联网领域侵权假冒行为，初步形成政府监管、行业自律、社会参与的监管格局，相关法律法规更加健全，监管技术手段更加先进，协作配合机制更加完善，网络交易秩序逐步规范，电子商务健康有序发展。

　　意见提出四方面举措：一是突出监管重点。对网上销售假劣农资、食品药品、化妆品 、医疗器械 、电器电子产品、汽车配件、装饰装修材料等开展集中整治，严厉查处利用互联网侵权盗版等违法行为。二是落实企业责任。三是加强执法协作。四是健全长效机制。

　　分析认为，国务院发文严查利用互联网侵权盗版，IP概念股有望受益。上市公司中，中文在线、唐德影视、万达院线、新文化、奥飞动漫、华谊兄弟、美盛文化、掌趣科技等值得关注。(来源：证券时报)

　　【个股研报】

　　中文在线：数字出版相关业务带动三季报业绩增长

　　事件：

　　中文在线(300364.CH/人民币 149.08， 买入)发布三季报。2015 年第三季度，公司营业总收入 9,411 万元，同比增长 52.9%。实现归属于上市公司净利润 401 万元，同比增长 51.86%。实现每股收益 0.033 元，同比增长 13.79%。2015 年前三季度，公司实现营业收入 2.24 亿元，同比增长 34.02%。实现归属于上市公司净利润 1,096 万元，同比增长 5.69%。

　　点评：

　　1、数字出版相关业务增长迅速：

　　2015 年前三季度，公司实现营业收入 2.24 亿元，同比增长 34.02% 。实现归属于上市公司净利润 1,096 万元，同比增长 5.69%。

　　1)公司在数字阅读产品上的营业收入达到 1.2 亿元，同比增长 30.5%。数字阅读产品主要包括，在手机端，公司向三大运营商提供数字阅读产品，并与其进行分成；在 PC 端，公司旗下 17K 小说网等四大文学网站，直接向用户提供免费和付费的数字阅读产品；

　　2)在数字出版运营服务的收入达到 7,864 万元，同比增长 47.15%。该收入主要来自为数字出版和发行机构提供运营服务；

　　3)数字内容增值服务收入为 2,490 万元，同比增长 16.38%。数字内容增值服务主要是将公司签约拥有的数字内容改编为影视剧、游戏等多种泛娱乐产品，提升数字内容 IP 价值。

　　伴随公司数字出版相关业务的增长，市场营销费用及销售人员薪酬费用增加，导致公司的销售费用同比增长 31.72% 。管理人员薪酬费用增加、研发投入增加导致管理费用增加 71.86%。

　　2、公司布局文学+、教育+双轮驱动：

　　“文学+”方面，目前已与产业链上下游诸多公司建立了合作关系。此外，中文在线粉丝经济处于行业第一，打赏收入超过千万，是业内唯一一家打赏收入超越订阅收入的公司。公司未来预计 B 级 IP100 个，A级 IP30 个，S 级黄金 IP10 个，未来收入达到 10-50 个亿。

　　“教育+”方面，打造教育阅读、教材教辅与 MOOC 平台三级火箭，最终目标进入在线教育的最核心部分，即学历认证，预计未来收入达到10-50 亿。

　　3、投资建议：目前公司非公开发行预案已经获得证监会受理。此次非公开发行，公司将发行不超过 3,000 万股，募集资金 20 亿元，用于基于 IP 的泛娱乐数字内容生态系统建设项目、在线教育平台及资源建设项目和补充流动资金。公司做为市场唯一的数字出版标的，从行业发展来看，当前影视娱乐行业正快速发展，公司在内容上游拥有了丰富的 IP 资源，帮助公司未来在 IP 版权销售、IP 合作开发上更具有议价权。从公司发展来看，在此次非公开发行完成后，公司将在“文学+” 、“教育+” 两大领域内拥有更充沛的发展资金。

　　公司当前市值 146 亿元，对应增发后市值 182.95 亿元。我们预计公司 2015-2017年全面摊薄每股收益分别为，0.45、0.52、0.59 元。维持买入评级。(中银国际证券)

　　唐德影视：三季报再创佳绩，未来着重IP原创开发

　　事件：2015 年10 月25 日，唐德影视发布三季报。公司三季度实现营业收入5,387.61 万元，同比增长919.79%；归属于母公司所有者的净利润1,795.50 万元，同比增加2,473.52 万元，实现扭亏为盈。截止报告期，公司1-9 月份实现营收32263.4 万，同比增长190.06%；归母净利润7241.4 万，同比增长305.87%。

　　点评：

　　唐德影视2015 年三季报再创佳绩，四季度电影业务为亮点，我们预计公司全年归母净利润将实现30%的增长。公司三季度业绩主要来源于电视剧及电影的相关业务贡献：电视剧方面，《拥抱星星的月亮》及《左手劈刀》首轮卫视播映及网络版权售卖；电影方面：由唐德协助推广的《模仿游戏》已于2015 年7月上映。从公司影视剧项目规划分析，2015 年四季度唐德影视以电影业务为主，主要由三部电影及一部电视剧贡献业绩。我们预计公司全年归母净利润将实现30%的增长，达到1.12 亿。

　　精品影视剧内容多点开花，电视剧稳中有增，电影+电视栏目业务将爆发。唐德影视上市前影视剧业务以电视剧为主，2015 年开始在电影业务发力：唐德具有成熟的电影宣发团队，与美国狮门影业形成紧密合作关系，负责《饥饿游戏》系列电影在中国地区的宣发；12 月24 日，由唐德影视主控制作的《绝地逃亡》即将上映，为同档期内极具竞争实力的大片；唐德在电影方面已形成长期发展计划，预计从2016年起每年至少有3 部由公司制作电影面世。此外，电视栏目将成为唐德业务新增长点，公司已加快推进首个综艺节目《筑梦中国》C 计划的开发、发行工作，预计2016 年有望播映。

　　未来加强人才布局，重点打造原创IP，并将IP 经济效应最大化。唐德影视注重人才的聚集及培养，报告期内，为集聚编剧资源，公司通过股权受让的形式投资余飞先生创立的上海悠闲影视传媒有限公司。未来，公司将充分利用上市平台优势，与知名编剧、导演和演员等业内人才协商探索包括成立合资公司等形式在内的新的合作模式，更好的积聚和整合业内资源。 在业内人才汇集的同时，公司重点打造原创IP，并将IP 合理运营实现其经济效应最大化。我们认为，唐德影视在影视业内具有一线的编导及演员人才，在原创IP 方面具有独特优势，公司即为IP 全部版权所有者，未来其原创IP 的商业化运营，公司将为最大的受益者。此外，基于唐德精品内容创作及编导领域人才的实力储备和未来增强，有望吸引优秀成熟IP 合作运营，提升公司盈利能力。

　　产业链延伸和拓展，完善业务布局。唐德影视已在精品影视剧内容制作发行全过程中具有成熟布局，未来将适时介入影视基金管理业务、与互联网结合的新媒体业务、内容整合营销业务，挖掘新的业绩增长点。我们认为，公司战略布局具有前瞻性，在影视内容创作领域稳定发展的同时有望开辟新的业务模式。

　　盈利预测及投资建议：

　　盈利预测：我们保守预计唐德影视2015-2017 年实现营业收入5.67、7.32、9.48 亿元，同比增长39.2%、29.1%和29.5%；实现归属于母公司净利润1.12、1.47、1.76 亿元，同比增长30%、31.61%和19.84%。按照上市后公司总股本16000 万股估算，我们预计公司2015-2017 年实现摊薄后EPS 分别为0.697 元、0.916 元和1.1 元。

　　投资建议：我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索及海外战略布局等领域均会有不俗的表现，公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段，可以享受一定的估值溢价，与A 股同行业上市公司相比，市值仍有成长空间。基于循序渐进的成长规律，我们认为唐德影视有实力回到150 亿。同时，我们长期看好公司发展，相信唐德并不会止步于150 亿，坚持“买入”评级。

　　风险提示：A 股市场情绪及资金面影响，监管政策风险；电视剧制作行业竞争不断加剧的风险；电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。(中泰证券)