“两机专项”启动 海工装备迎发展机遇(附股)

　　润邦股份:行业偏弱专注提升竞争力，只待风起时厚积薄发

　　润邦股份 002483

　　研究机构：长江证券 分析师：刘军 撰写日期：2015-04-29

　　报告要点

　　事件描述

　　润邦股份公告 2014年年报及2015年一季报:2014年全年实现营收22.1亿元，同比下降3.8%；归属于上市公司股东净利润0.83亿元，同比下降8.8%。

　　2015年1-3月实现营业收入4.7亿元，同比增长61.4%；归属于上市公司股东净利润0.12亿元，同比下降59.9%。

　　事件评论

　　行业需求较弱，起重机业务小幅下滑 3.8%；随着新产品推出和加强新市场开拓，预计2015年将实现小幅增长。起重机业务主要面向海外市场给卡哥特科做配套，近年来不断开发新产品和新市常经过充分调研和产品开发，针对规模较小的港口码头开发出“杰马”品牌移动式港口起重机(MHC)；同时在香港、新加坡分别设立合资公司和积极参与国际展会，助力起重机业务在东南亚市场的推广。

　　润邦卡哥产品毛利较高，结构优化导致起重机业务毛利率大幅上升6.5个百分点。起重机板块整体毛利率提升较大，后续或略有下降。由于合资公司刚起步，整体项目采购和交付经验不是很丰富，担心成本控制问题，所以报价时偏高，以后实现常态化交付后，会适当降低些以争取更多订单。毛利率改善的另一个重要原因是合资公司经过2年业务梳理后，整体管控成本下降。

　　低油价制约海工市场需求，海工业务营收未达年初经营计划，同比增长355%，净利润仍然亏损3986万元，预计2015年海工业务经营形势将得到好转。

　　影响油价的国际政治风险和供需因素若无法再恶化，那么油价有望筑底回升，利好海工市场需求复苏。

　　加强拓展特种工程船舶市场，设立子公司南通润邦工程技术有限公司。还成立设计公司—上海欧蔚海洋工程技术有限公司，极大提升对外承接海工船、工程船订单的能力。

　　应对行业需求较弱，加强市场拓展力度，优化资源配置。a)围绕主营业务继续新产品研发；b)在新加坡和香港设立子公司，加强国际市场布局、扩大外部资源合作；c)推进集团化管理模式，优化资源配置，提升整体竞争力；d)实施股权激励提高核心员工凝聚力。

　　业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为25.2、30.9亿元，EPS分别约为0.34、0.41元/股，对应PE 分别为53、43倍。首次“推荐”。