政策环境宽松 房地产市场四季度可期(附股)

　　万科A:单月土地购置大幅提升，持续回购稳定股价

　　事件:公司公告10月销售情况。

　　当月销售保持平稳:

　　1)公司10月实现销售面积187.4万平方米，比2014年同期增长-1.68%，环比增长1.74%；实现销售金额236.5亿元，比去年同期增长7.06%，环比增长-3.15%。考虑目前政策偏暖，预计公司11、12月仍将继续加大推盘为主。

　　2)1-10月公司实现累计销售面积1627.3万平，同比增长11.89%；实现累计销售金额2041.2亿，同比增长19.27%。从销售均价看，10月销售均价为1.26万元/平，与今年1月1.18万元/平销售价格相比有所增长。我们预计公司全年有望完成2500亿左右销售规模。

　　当月新增项目19处，预计公司2015年土地投资继续扩大:2015年10月公司新增项目权益建面260.48万平，同比2014年增长153.19%；新增土地权益投资134.47亿，同比2014年增长132.29%。1-10月，公司新增项目权益建面1160.69万平，新增土地权益投资451.12亿，分别同比增长122.66%和127.55%。考虑公司2014年土地投资金额相对2013年同期回落68.58%且当前销售保持扩大趋势，我们预计公司2015年2H土地投资将继续扩大。

　　100亿回购计划，责任企业，稳固信心:公司公告为保护投资者利益，拟使用公司自有资金回购公司股票。回购资金总额不超过人民币100亿元，回购价格不超过2015年7月3日公司A股收盘价格，即不超过人民币13.70元/股。按照以上标准测算，预计可回购股份不少于7.30亿股，占本公司目前已发行总股本的比例不低于6.60%。截至2015年10月31日，公司回购A股股份数量为12480299股，占公司总股本的比例为0.113%，成交的最高价为13.16元/股，最低价为12.57元/股，支付总金额为人民币160148519.71元(含交易费用)。

　　投资建议:维持“买入”评级。预计公司2015、2016年EPS分别是1.64和1.92元，RNAV在17.8元。按照公司11月3日13.66元股价计算，对应2015和2016年PE为8.33倍和7.11倍。给予公司2015年12倍市盈率，对应股价19.68元，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示:涨价引发调控风险。