医保控费建设将提速 医疗IT企业迎来发展契机(附股)

　　卫宁软件公司季报点评:业绩持续增长，互联网医疗健康服务体系又一朵“云”落地

　　投资要点:

　　内生+并表带来营收高增长，新业务投入增加致利润增速低于营收增速。2015年前三季度公司实现营收4.37亿元，同比增长55.49%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润8960万元，同比增长30.37%。第三季度单季实现营收1.73亿元，同比增长30.43%；归属于上市公司普通股股东的净利润3113万元，同比增长0.38%。受益于医疗信息化行业的高景气，以及收购的宇信网景、山西导通、天健源达并表的影响，营收快速增长。而由于公司股权激励成本增加以及在新业务上的大力投入，管理费用同比增幅较大，从而净利润增速低于营收增速。

　　增资钥世圈助力公司互联网健康服务体系重要一环“云药”落地。公司拟出资652.94万元，与董事长周炜、国药健康共同增资钥世圈，增资完成公司和国药健康均持有钥世圈32.65%的股权，周炜持有钥世圈27.21%股权。钥世圈主要布局药品供应、药事服务、药品配送等业务药品服务产业，此次卫宁与药企的合作，是公司向“医疗互联网+”转型，打造健康云、云医院、云药和PBM 云“四朵云”战略中“云药”迈出的突破性一步，为公司构建互联网健康服务业务的闭环体系奠定了基矗

　　增资好医通，强化健康服务能力。公司出资1242万元增资好医通，持有好医通16.54%股权，成为其第三大股东。好医通联合多家知名体检机构和医院， 与全国超过2000家体检门店合作，是国内最大的第三方健康管理服务平台， 好医通拥有的大量健康服务数据和数据入口。增资好医通将强化公司健康云服务能力。

　　PBM 业务正式落地新疆，区位优势明显，有望进一步打造一体化健康服务平台。借助新疆卫宁在当地的优势，公司业务在新疆快速推进，上半年公司前五大客户中有3家来自新疆。三季度新疆卫宁与新疆生产建设兵团人社局就PBM 项目签署了正式合同，标志着公司在新疆PBM 业务开始打开局面，未来公司PBM 业务将有望在新疆兵团各师推出。各项业务在新疆的推进，在为公司带来业绩快速增长的同时，依托优势资源在新疆打造健康服务平台。

　　盈利预测与投资建议。公司依托原有业务，通过一系列横向和纵向拓展，完善其在医疗健康服务领域的布局，互联网健康服务闭环雏形已现。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.32元、0.48元和0.73元。考虑到公司是医疗信息化龙头，我们看好公司互联网大健康战略，给予2016年PE110倍， 未来6个月的目标价为53元，给予“增次”评级。

　　不确定因素。“互联网+”转型低于预期；区域扩张低于预期；市场竞争加剧。