突破瓶颈 两机专项即将启动 10只概念股迎发展

　　上海佳豪:收购金海运,进军军用舰船配套领域

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2015-09-14

　　事件

　　公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 公司拟通过发行股份及支付现金相结合方式,收购金海运100%的股权,标的资产交易价格13.55亿元,其中以发行股份方式支付6.98亿元,以现金支付6.57亿元。

　　发行股份购买资产与配套融资的价格均为13.96元/股。本次股票发行合计1.29亿股,其中向李露发行5000万股用以支付交易对价,向刘楠、时则壹号、弘茂盛欣、东方富华和金洋源发行7893.98万股募集配套资金不超过11.02亿元,用以支付发行费用、交易对价并补充上海佳豪和金海运流动资金。

　　简评

　　1、公司船舶业务占半壁江山,天然气业务稳步推进

　　目前公司的主要业务为船舶建造总承包、天然气销售、船舶及海洋工程设计等。 船舶业务占公司半壁江山。中国作为世界最主要造船大国,随全球经济缓慢复苏,船舶行业有一定复苏迹象。而中国船舶配套产业仍然落后,亟需发展。此外,国家支持船舶工业政策逐渐落实,央行8月7日发2015年第二季度中国货币政策执行报告,报告提出积极推进混合所有制改革,鼓励骨干船舶制造企业实施兼并重组,推动大型船舶企业与上下游企业组成战略联盟,引导中小船舶企业调整业务结构,同时进一步落实金融支持船舶产业结构调整的政策举措。公司船舶业务逐渐改善,整体向好。

　　天然气业务稳步推进。长期来看,能源结构调整是大势所趋。而2015年以来,由于国内经济下行压力加大、油价不断下跌,经济大环境的相对疲软一定程度上导致了天然气消费增速放缓,天然气现有市场需求提升空间不大,但也为天然气市场化改革赢得了空间,或倒逼我国天然气价格改革。2015年公司研发设计的国内首艘LNG动力港作拖轮项目已经完工交付,公司研发设计的LNG动力的内河运输船也已实现批量交付。公司在船用LNG燃料应用领域的技术领先优势得以进一步加强,天然气业务稳步推进。

　　2015年上半年,公司实现营业收入4.57亿元,同比增长160%,实现净利润1856.8万元。公司营业收入增长主要来源于服务业与零售批发业,

　　服务业方面公司承接的船舶工程总承包业务同比大幅增长;零售批发业方面公司,2014年4月完成对沃金天然气100%股权和捷能运输80%股权的收购,相应营业收入大幅增长。2014年,公司实现营业收入8.47亿元,实现净利润4114.6万元。

　　2、收购金海运,进军军用舰船配套领域。

　　收购金海运,进军军用舰船配套领域。金海运产品主要包括高性能高分子材料制品和海空装备产品,广泛应用于海上救生救助和军事特种用途。公司目前持有军工四证,武器装备科研生产许可证、军工保密二级资质和总装备部武器承制单位资质,及军工产品质量体系认证。 营业收入和净利润大幅增长。2013年度、2014年度,2015年1-3月,金海运经审计的收入分别为9,151.69万元、15,319.01万元、3,831.73万元,净利润分别为657.64万元、1,987.93万元、1,558.81万元。此外,交易对方承诺金海运2015年、2016年、2017年实现的累计净利润不低于28,743.00万元。金海运产品中,高性能高分子材料制品主要是竞争性采购,海空装备产品则是根据军方需求定向研发,经过军方的鉴定、评审、定型、定价、列装等程序后,由军方单一来源采购,不存在直接竞争对手,而随着2014年底和2015年初金海运获得受理的十项项国防专利涉及产品获得定型、列装及订单,2015年以来金海运营业收入和净利润将大幅增长。

　　3、整合产业链,开拓军工舰船服务市场。

　　产品线完善,建立船用设备生产线。上海佳豪主要从事船舶与海洋工程设计业务、船舶工程总承包EPC 业务,并未建立船用及海洋工程设备的产品线,船用设备生产作为船舶设计及船舶工程承包业务的自然延伸,是上海佳豪扩展产业链的必然选择。通过收购金海运能够建立船用设备及特种装备生产线,完善公司产业链,双方在销售渠道和产业链上具有互补的作用。

　　产业链整合,提高上市公司盈利能力。船舶和海洋工程行业有周期性风险,深受航运市场和全球经济影响。从长远看,受世界经济增长乏力、运力过剩难以改观、航运企业经营困难等因素影响,船市成交下滑趋势明显,新船价格上涨趋势受阻,市场前景依旧不容乐观。金海运主要从事船用救生设备及特种装备的研发、生产和销售,双方在产品及客户、销售渠道、产品等方面具有一定的互补作用。通过收购金海运,上海佳豪进一步整合产业链,可进入军用、公务用船设计领域,减少行业周期性对公司盈利状况的影响。金海运可以借助上海佳豪的在民用船舶设计领域的优势,进入民用船舶船用救生设备的领域,扩大金海运产品的市场范围,提高上市公司的盈利能力。

　　开拓军工舰船服务市场。我国地缘局势紧张成常态,国防政策逐步向海空军倾斜,“一带一路”需要强大海军保驾护航,海军定位逐步由近海防御走向远海护卫,我国即将迎来第三次造舰高峰期,海军装备需求持续增长;国家支持船舶工业的各项政策逐渐落实,同时受益于全球经济的触底回暖,伴随国内航运需求基础稳固,船用救生设备持续需求旺盛,此外海上救助、海事、海警等船用救生设备公务需求持续增长,多方面因素都将促进军辅船配套领域的发展。公司收购金海运,将借民船市场基础,拓展军用舰船领域,从而积极参与海军装备建设,有效地实现业务协同。

　　4、资产重组方案概况。

　　本次交易公司收购金海运100%股权,构成重大资产重组。 5、盈利预测及投资建议。

　　在本报告里我们按照已公告信息,测算2015年和2016年注入资产的净利润情况。

　　根据2014年9月公司的股票期权激励计划,2014年净利润较2013年增长率不低于420%(3666万元),2015年净利润较2013年增长率不低于560%(4653万元),2016年净利润较2013年增长率不低于900%(7050万云)。公司现有业务净利润2013年和2014年分别为705万元和4115万元,我们预计2015年和2016年净利润将达到5100万元和7500万元。而根据金海运业绩预测,2015年其扣非净利润将达到6692万元,2016年9378万元。预计2015年备考合并净利润为11792万元,对应EPS为0.31元;预计2016年备考合并净利润为16878万元,对应EPS为0.45元。

　　根据WIND一致预测,军工船舶类可比上市公司15年和16年EPS对应的市盈率均值为88倍、74倍。而资产重组后,公司股本将扩大至3.79亿股,2015年3月23日公司停牌时股价17.29元,对应2015年、2016年备考合并后的PE分别为56倍、39倍。